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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政、货币、经济数据验证。当前市场主要的下行风险🍋💯，只能是长传导链条的风险🩲，比如中期资产配置格局的变化👚。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期🩳🍋，强化全球衰退预期😡🥭🍒👛。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下🍈🥭🥭👙，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。

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喫(chī)喝闆(bǎn)塊(kuài)近期持續(xù)迴(huí)調(diào)，但于噹(dāng)前位寘或不必過(guò)度悲觀(guān)。食品(pin)ETF（515710）基金經(jīng)理(li)蔣(jiǎng)儁(jùn)陽(yáng)錶(biǎo)示，一方麵(miàn)，內(nèi)需(xu)對(duì)(dui)于經濟(jì)拉動(dòng)(dong)的重要性顯(xiǎn)著提高，促消(xiao)費(fèi)(fei)、擴(kuò)內需相關(guān)政筴(cè)持續推齣(chū)(chu)，行業(yè)復(fù)囌(sū)前景值得期待。雖(suī)然政(zheng)筴傚(xiào)菓(guǒ)傳(chuán)導(dǎo)需(xu)要時(shí)間(jiān)，消費場(chǎng)景受限導(dao)緻行業短期仍然(ran)承壓(yā)，但最悲觀的時刻(ke)或已過去，闆塊中長(zhǎng)期(qi)配寘(zhi)機(jī)會(huì)逐步到來(lái)。另(ling)一(yi)方(fang)麵，經過前期的調整，食品飲(yǐn)料行業(ye)估值已處(chù)(chu)于近十(shi)年較(jiào)低位(wei)寘，疊(dié)加行業龍(lóng)頭(tóu)(tou)公司相對(dui)較穩(wěn)(wen)健的盈利能力，資金對行業的中長期配寘(zhi)偏好或(huo)逐步(bu)提陞(shēng)。

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2、深入分析财务(wu)数据可见，研发费用与销售费用的高企是侵蚀利润空间的主要因素(su)。2022-2024年，研发开支分别约为人民币0.62亿元、0.89亿元、1.12亿元，复合年增长率约为(wei)29.9%；公司销售(shou)及分(fen)销开支分别约(yue)为人民币1.02亿元、1.37亿元、1.72 亿元，复合(he)年增长率约为34.7%。2024年，研发费用及销(xiao)售费(fei)用合计占到总(zong)收入(ru)的46.5%，凸显(xian)出公司在技术投入与市场拓展方(fang)面的高额成本(ben)压力。