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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响(xiang)港股表现。20年(nian)末至21年初核心(xin)资产行情进(jin)入白热化,尤其港(gang)股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美联储(chu)加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启(qi)上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有(you)色金属、煤炭(tan)、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的优势(shi)放大,是21年A、H行情分化(hua)的(de)重要原因之一。当前来看,关注通胀(zhang)回归的节奏和幅度,若价(jia)格(ge)水(shui)平快速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但短期概率不(bu)大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若(ruo)降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨港股跌的分化(hua)收敛。
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