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2025-06-26 10:31:29 作者:黄杨祁

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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松🧡💕,A股在上涨中较港股弹性更大🥑,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度💔😠。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感👡👗💕,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年💋💌👞。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🤍。A股经历13年TMT牛市后🍓,14年回调盘整🍉🍑,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💕💯🤬💛。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松💟🍍👛😈🩳、 “互联网+”产业政策催化💗。其中货币方面🍓😈🥑👅,14/11央行意外降息开启牛市行情后👝,15年上半年货币宽松力度进一步增大💞,央行2🥥、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面🍉🥬,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准👛😠👢;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%🥝🍎👅,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好🥒🍑,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹🍓🥥🧄。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段💞💯;内部来看🥻,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥻😈🍓🥦,推动了宽货币向宽信用的传导🥿,19/1央行两次全面降准💕👙🍑🍍,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍒🍉🍏🍎。2/15🥦💞🥒🤬,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期💛🩱,带动A股迎来春季躁动行情👿🍈🍒🩱🩲。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%💟💓🍓🤬,AH溢价指数从115升至128🍎🥑👝。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性💘🩳👄🍏,即降准降息的节奏和力度。

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