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该报告称，1980 年标普指数中近 70%的成分股属于资产密集型的制造业板块💝，而如今这一比例已降至不足 20%。Subramanian表示🎒👗🌽🍆，这种估值方面的讨论是“把苹果和橘子放在一起比较”，毫无意义💓🤬。

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1🥥🍌、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🥔🥥，受价格下行的影响较小💋👡👢。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥒，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🥿💋，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👅😠👛，同样高于全A（非金融）的-13%😠。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💗，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍇，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🧅💯🤍🧡，消费（食饮8%、医药6%）🍆🩱，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等😻🥭💔👜💖，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍓，进而影响盈利表现👞👗🧡。相比之下💋，港股除金融外🍉💋，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍉😈、通信12%）👚🤍👢🥒，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🍋🥥👠、制造等行业占比不高🥕🥻，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👜🍈🤬。历史上看👿，由于A股行业结构更偏传统经济🧄💞🍉🍉，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍈，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、这一变化表明公(gong)司业(ye)务重(zhong)心逐渐向共享(xiang)运营服务倾斜，且该业务增长(zhang)强劲，成(cheng)为公司收入增长的主要驱动力。然而，过度依赖单一业务可能使公司面(mian)临更高风险，若共享(xiang)运营服务市场(chang)出现波(bo)动，公司营收将受到较大冲击。

2、招银国际表(biao)示，将三一国际2025至2027年的(de)盈利预测分别(bie)上调3%至4%，并(bing)相应将目标(biao)价(jia)轻微上调，从(cong)8.2港元升至8.7港元（维持2025年预估市盈率11倍不变，为2017年以来的平均市盈率）。该行认为，三一国际盈利能见(jian)度正在改善，而现价相当于(yu)2025年预估市盈率8倍，是一个有吸引力的入市点(dian)，维持“买(mai)入”评级。