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“当前或许是进行价值投资的良好时机，价值投资的本质在于选择优质行业、优秀公司以及合理价格。目前💘😻🍍💓，诸多优质公司的估值仍处于相对低位。预计下半年市场机会将呈现‘哑铃型’结构，一端是以机器人为代表的科技股😈🩲🥭、成长股👙💕🧄🥑；另一端则是估值较低💔🍅🩱、分红率较高的优质白马股，这些白马股将受到追求稳定回报的投资者青睐。”杨德龙如是说👡🎒💝💛。

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进入7月后，综合业绩披露期效应、海外流动性环境变化👿👡🍋、增量资金及风格交易热度🍄😡🥕🩰，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡👞👗，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动💓🍇👙👿。第三👜，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”💓🥒👝🩱，关注7月政治局会议的表述变化👅。第四，市场交易和增量资金层面🍌👿，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上🍎💓😻👡🩲，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。对7月的风格指数推荐如下：

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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日(ri)为2004.12.31，发布于2013.12.26。以上个股均为标的(de)指数成份股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的(de)投(tou)资建议，也不(bu)代表管理人旗下任何基金的持仓(cang)信息和交易动向。标的指数成份股构成根据该指数编(bian)制(zhi)规则适时调(diao)整，其回(hui)测历(li)史业绩不预(yu)示指数未来表现。基金管理人评估的(de)本基金的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资(zi)者，适当性匹配意见请以销售机构为(wei)准(zhun)。任何在本文(wen)出现的信息(xi)（包括但不(bu)限于个(ge)股、评论、预测、图表、指标(biao)、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任(ren)何自主决定的投(tou)资行为(wei)负(fu)责(ze)。另(ling)，本文中的任(ren)何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或(huo)间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代(dai)表其未来表现，基金管理人管(guan)理的其(qi)他基金(jin)的业(ye)绩并不构成基金业绩表现(xian)的保证，基金(jin)投资需谨慎(shen)。

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我们(men)通过(guo)对指(zhi)标进行两次(ci)不同窗口期的平滑来捕捉指(zhi)标变(bian)动情况，当短期(qi)平滑线大于长期平滑线时，说明指标(biao)正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期(qi)平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。

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1、田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数市(shi)盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全(quan)球洼(wa)地。横向对比，恒生指数的市盈率显(xian)著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市(shi)盈率也远低(di)于纳斯达克指数的34.8倍。从行(xing)业层面来(lai)看，港股通互联网和(he)港股通(tong)医疗板块因AI商(shang)业化加速和创(chuang)新药(yao)产业发展，估值快速修复，银行、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块(kuai)经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的(de)结构(gou)性行情(qing)中。

2、当前市场对于波动率和波动率交易的(de)理解(jie)仍有(you)欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的(de)变化(hua)是导(dao)向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指(zhi)的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率(lv)回归(gui)交易的结果。向后看，年(nian)内指(zhi)数有较大可能性突破去年(nian)高点，但短(duan)期而言，我们在短暂经(jing)历波动率的(de)回归交易后，仍要回(hui)到逻辑驱动的方向；中长(zhang)期而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成(cheng)长风格的坚定把握。