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2025-06-26 01:45:31 作者:黄占友

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2、下跌中的回落:美(mei)元(yuan)走强(qiang),外资流出(chu),高外资持股占比的(de)港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行情(qing)中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背(bei)后(hou)原因(yin)类似,均为强美元之下(xia),外资加速流(liu)出中国资(zi)产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息周期,全(quan)年4次加息,美元(yuan)指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外(wai)资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月(yue)恒生指(zhi)数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升(sheng)至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概率不(bu)大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计(ji)将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧(jiu)的(de)诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步(bu)走弱。

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