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2025-06-27 01:39:08 作者:叶一

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分(fen)化中的收敛:通(tong)胀回归(gui)A股较港股(gu)业绩(ji)占优,美联(lian)储降息预期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入(ru)白热化,尤其港股表现更(geng)为强势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至(zhi)21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联(lian)储加息预期升温的背景下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通(tong)胀(zhang)推动的资源品(pin)行(xing)情下重(zhong)启(qi)上行通道,万得全(quan)A全年(nian)上涨9%,结构(gou)上电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工(gong)、钢铁等周(zhou)期资源品受通胀上行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回(hui)归带来(lai)A股相较港股业绩(ji)的优势(shi)放大,是21年(nian)A、H行情(qing)分化的重要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但短(duan)期概率不大。此外,关注美联储降息预期(qi),若降息时点持续延后,海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更(geng)大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。

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