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2、美國(guó)需求麵(miàn)臨(lín)不確(què)定性，關(guān)稅(shuì)(shui)風(fēng)險(xiǎn)或(huo)逐步(bu)體(tǐ)現(xiàn)(xian)。根(gen)據(jù)美(mei)國密歇根大學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)消(xiao)費(fèi)者信心指數正在持續(xù)走低，疊(dié)(die)加部分品牌已陸(lù)續宣佈(bù)鍼(zhēn)對(duì)(dui)美國(guo)銷(xiāo)售的産(chǎn)品採(cǎi)取重新定價(jià)筴(cè)(ce)畧(lüè)以應(yīng)對關稅的影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)(wei)居(ju)民消費需求在2H25或存在一定放緩(huǎn)壓(yā)力。此外，部分品牌(pai)已開(kāi)始提(ti)前在關稅緩衝(chōng)期(qi)內(nèi)引入新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各(ge)品牌業(yè)績(jī)(ji)會(huì)(hui)的反饋(kuì)來看，新定價筴畧的執行或存在一定的滯后，我們預(yù)計(jì)或對2025年毛利率産生一定影響，1Q25業績會主要上市(shi)公(gong)司對于(yu)2025年指引較(jiào)爲(wei)謹(jǐn)慎。