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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报(bao)，进一步强(qiang)化了结构性行情和抱团。我们在前文提到(dao)，当前国内(nei)私(si)人部门(men)持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平(ping)不(bu)够低，恰恰相反，宏观流动性上(shang)，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿(yi)人民币的储蓄规模也是(shi)历史高点。利率(lv)水(shui)平不仅是历史(shi)低点(dian)，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放(fang)流动性导致Hibor快速走低至接(jie)近(jin)零，也提供了相当充裕的流(liu)动性环境。之所(suo)以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此(ci)前触及强方(fang)7.75后，自动触发的操作机制有(you)直接关系。但更重要的是，本轮投放的(de)规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短(duan)4天内四次投放(fang)港币，累计注资1294亿港币。金管局(ju)无法(fa)决(jue)定是否要操作以(yi)及何时操作，但可以决定如何(he)操作。不过短(duan)期来看，Hibor难以更低，流(liu)动性或边际收紧，近期随着港元再度触及7.85弱(ruo)方保(bao)证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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2、从需求端(duan)来看(kan)，随着7月多晶硅行(xing)业需求回(hui)暖，预计将带来2万吨(dun)左右的工(gong)业硅需求(qiu)增量。不过，虽然工业硅下(xia)游产量增加带动对其需求增长，但终端需求依旧疲软，硅(gui)片、电池片、组件价格(ge)仍在下跌，终端需求未见好转迹象。