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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行(xing)的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后(hou)港(gang)股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特(te)征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价格(ge)因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影(ying)响盈利表现(xian)。相比之下，港股除金(jin)融外，行(xing)业主要集中于(yu)周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等(deng)细分领(ling)域(yu)，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高(gao)，行业(ye)属性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价(jia)格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部(bu)港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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风险提示(shi)：地产ETF被动跟踪中证800地产指(zhi)数，该(gai)指数(shu)基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21，指数成份(fen)股构成根据该(gai)指数编制规则适时调(diao)整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不(bu)作(zuo)为任何形式的投(tou)资建议，也不代表管理人旗下任何基金的(de)持仓信息和交易动向。基金管理人评估(gu)的该基金风险等级为R3-中风险，适宜(yi)平衡型（C3）及以(yi)上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形(xing)式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决(jue)定的投资行为负责。另，本文(wen)中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式(shi)的投资(zi)建议(yi)，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金(jin)的过往业绩并不代表其未来表现，基金(jin)管理人管理(li)的其他基金的(de)业绩(ji)并不构成基金业绩表现的保证，基金(jin)投资需谨慎(shen)。

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