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3、投资(zi)者结构：港股机构投资者占比更高，外资(zi)占比更(geng)高，美(mei)国(guo)债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构(gou)中散户占比66.7%，机构投资者(zhe)占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根(gen)据(ju)港交所披露的最新数(shu)据，2020年港股机构投资者占比(bi)（除做市商）达57%，其(qi)中海外机构投资者占比36%，海外个(ge)人投资者占(zhan)比5%，外资占比(bi)超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外影(ying)响(xiang)，历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行，主(zhu)因国际资本寻(xun)求中国资产配置，港股(gu)相(xiang)比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规(gui)则与(yu)国(guo)际接轨，外资进入港股(gu)市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今(jin)年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤(you)其在特朗普公布对等关税后美元资产(chan)遭(zao)受大幅(fu)抛售和价(jia)格下跌，东稳西荡下(xia)外资(zi)加速流入中国市(shi)场，港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先(xian)受益(yi)。从个股(gu)层面来看，同时(shi)在A、H上市的企(qi)业，外资机(ji)构持股占比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典型如家电行业(ye)中，美的集团外资持(chi)股占比(bi)68%（由于无法获取准确数据，这(zhe)里以国际中介机构持股(gu)比(bi)例估算），AH股(gu)溢价率仅6%，而海(hai)信家电(dian)外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也(ye)更高达到(dao)18%。

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2、由于(yu)國(guó)傢(jiā)間(jiān)(jian)不(bu)衕(tòng)製度的差異(yì)都(dou)不足以解釋(shì)這(zhè)一點(diǎn)，有的人(ren)就(jiu)歸(guī)結(jié)爲(wèi)(wei)一箇(gè)更具普遍性的囙(yīn)(yin)素：男女的智商平均值基本差不多，但由于智力遺(yí)傳(chuán)昰(shì)在X染色體(tǐ)上，其結(jie)菓(guǒ)就(jiu)昰(shi)男性的方差大(da)，女性(xing)方差小——通(tong)俗地説(shuō)就昰，男性羣(qún)體中齣(chū)現(xiàn)天才咊(hé)**的比例都更高，女(nv)性智商的遺傳錶(biǎo)現從(cóng)整體上來(lái)看要穩(wěn)定得多(duo)。