下跌中的回落(luo):美元走强,外资流出,高外资持股(gu)占比(bi)的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的行情中收敛有(you)两次典型案例,分(fen)别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外(wai)资加速流出中国资(zi)产,而外资占比更高的港股相比A股受(shou)影响(xiang)更大,跌幅更深(shen)。(1)23年(nian)美联储处于加息(xi)周期,全年(nian)4次加息,美元指数(shu)从(cong)低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压(ya)力加大,外资加速流出,外资(zi)流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒(heng)生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高位,外(wai)资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港股更为(wei)受挫,24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美元短期走强概(gai)率不大,若三季(ji)度美丽大法案提高美国(guo)债务上(shang)限落(luo)地(di),预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市(shi)场对美国债务风(feng)险的(de)担忧可能引发美元进(jin)一步走弱。
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a级国产精品片在线观看 ,2🥾🍅👘、估值:港股更便宜🥦🌽👘,结构上汽车、军工😻🍑、电力设备、电子等行业较A股估值更低💝💖。从估值绝对水平来看,多年来港股持续低于A股🍇,截至6/13🍏,万得全A PE(ttm💕🍇🥾🍄,下同)19.3倍,上证指数14.6倍💕🍌👠👅,沪深300 12.7倍💖🧄🥒🥾🍎🍉🥥,均显著高于恒生指数10.6倍,对比成长板块🥭👅👛💛🩱,创业板指当前PE 31倍,高于恒生科技的20倍。从相对水平来看,今年港股两次行情启动时估值均处历史低位💘。年初恒生指数PE 8.7倍👙🥬,处近10年12%分位👡👙,同期万得全A 17.5倍、35%分位🧅🌽🥬🍅🧅💗,4月初经历关税冲击的下跌后🍎,恒生指数PE 8.9倍🩱🥝🍈💯、17%分位🍉,同期万得全A 17倍🌽、24%分位。结构上看👄🍋😡,取同在A👛🧡🍑💘、H两地上市的公司,通过整体法计算行业PE,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🎒👠👝🍏💌👅🍒,其中汽车(134%)、军工(107%)、电力设备(89%)、电子(81%)AH估值溢价更高,即港股相对A股更便宜👅😠💯。商贸零售(-43%)👛👡🍈💗🍍👛、家电(9%)、银行(12%)🥔🍒👜🥔、有色金属(18%)😡😠、医药(23%)溢价较低👠🧄。
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