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如果唐纳德・特朗普总统兑现其近期威胁，切断长期陷入困境的加州高铁项目的联邦资金，对各方而言或许更好：事实上，这个项目早已 “脱轨”（抱歉用了双关）。

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吃喝板块近期(qi)持续回(hui)调，但(dan)于当前位(wei)置或不必过(guo)度悲观。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表(biao)示，一方(fang)面，内需对于经济拉动的重要性显著提高，促消费(fei)、扩内需相关政策持续推出，行业复苏前景(jing)值(zhi)得期(qi)待。虽然(ran)政策效(xiao)果传导需要时间，消费场景受(shou)限导致行业短期仍然承压(ya)，但最悲观的(de)时刻或(huo)已过去(qu)，板块(kuai)中(zhong)长期配置机会逐步到来。另一方面，经过前期(qi)的调整，食品饮料行业估值(zhi)已处于近十年较(jiao)低(di)位置，叠加行业龙头公司(si)相对(dui)较稳健的盈利能力，资金对行业的中长期配置偏好或逐步提升。

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1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股(gu)消费+制造+周期，港股更偏科技互(hu)联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归(gui)母净利润(run)同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润(run)同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素(su)拖累，核心(xin)在于A股的行业特(te)征，从剔除金(jin)融的净(jing)利润占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之(zhi)下(xia)，港股除(chu)金融外，行业主要(yao)集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领(ling)域，包括腾讯(xun)、网易、美团等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业属(shu)性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更(geng)敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差(cha)从8pct降至-6pct。

活动说明：激情综合色综合啪啪五月

1、2💋🍇🩳、估值：港股更便宜😡👿🩰🩱，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看🧅，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍💕🩱🍄🍇，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍👡💌👿💗，处近10年12%分位💝🥥🥑，同期万得全A 17.5倍👡😻🩱、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后🍒🩱🍆💘，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍💝👘🍅、24%分位🩰💞🥑🥒💗。结构上看，取同在A🥔🍊👅💝、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE🧅🥒，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍏💓🩳，其中汽车（134%）、军工（107%）🥕🎒💌、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高💓，即港股相对A股更便宜👚🍈💓。商贸零售（-43%）💓🍄💘🍎、家电（9%）、银行（12%）🍒👙、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

2、此前2023年4月28日🥾🥾🍍，任子行发布关于前期会计差错更正及追溯调整的公告🍍🍒，披露称公司全资子公司北京亚鸿世纪科技发展有限公司2019 年存在多计资产，2020 年🍈🩲🍄、2021 年存在多计收入、多计资产🥔🎒🥾、多计利润等情况。