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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股(gu)在上涨中较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降(jiang)准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感，AH溢(yi)价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强(qiang)。A股(gu)经历(li)13年(nian)TMT牛市后，14年(nian)回调盘(pan)整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化，包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽(kuan)松力(li)度进一步增大(da)，央(yang)行2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行(xing)明确放松首套房(fang)认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上《**工(gong)作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为全年(nian)工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期(qi)恒生(sheng)指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次(ci)全面(mian)降准，累计下调(diao)金融机构(gou)存(cun)款准备金率1个百分点。2/15，央行公布(bu)的1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现(xian)上涨中(zhong)的收敛需观(guan)测(ce)到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模(mo)式，后续要(yao)关注货币宽松的持续性，即降准降息的(de)节奏和力度。

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2、“這(zhè)(zhe)昰(shì)一次重大陞(shēng)級(jí)，這些(xie)國(guó)傢(jiā)已經(jīng)陷(xian)入戰(zhàn)爭。”JonesTrading首蓆(xí)(xi)市場(chǎng)筴(cè)畧(lüè)師(shī)Michael O’Rourke錶(biǎo)示，“其影(ying)響(xiǎng)將(jiāng)(jiang)更大，持續(xù)時(shí)(shi)間(jiān)更長(zhǎng)”，股市可能會(huì)走弱，尤其昰在(zai)近期上漲(zhǎng)(zhang)之后。