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1、基本面：港股(gu)较A股业绩(ji)增速更强，A股(gu)消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影(ying)响(xiang)较小(xiao)。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于(yu)A股，2024年(nian)全部港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融(rong)）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利(li)润占比来看(kan)，2024年(nian)A股主要集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基本(ben)面受价格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比之下，港股(gu)除金融外，行业主要(yao)集中于周期(qi)（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且(qie)更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业(ye)占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看(kan)，由于A股行(xing)业结构(gou)更偏传统经济，因此对价格更敏(min)感，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比(bi)从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、（1）槼(guī)糢(mó)以上工業(yè)(ye)增加值及其分類(lèi)項(xiàng)目增長(zhǎng)速度按可比(bi)價(jià)計(jì)算，爲(wèi)實(shí)際(jì)增長速度；其他指標(biāo)除特殊説(shuō)明外，均按現(xiàn)價計算，爲(wei)名義(yì)增長(zhang)速度。

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