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行业配置：维持哑铃配置思(si)路，红利底仓+小盘成长。红利(li)方面，在通胀尚未(wei)回归，价格低位(wei)运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红(hong)表(biao)现，也可以(yi)通过自(zi)由现金流(liu)积累转化为(wei)新增的资本开支，获(huo)得(de)ROE的抬升，享受更多成长(zhang)性。具体方向提供三(san)个视角(jiao)：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推(tui)升(sheng)估值(zhi)弹性的港口、公路；补(bu)贴政策推动(dong)下，兼具高股息+内销经营基本面(mian)延续改(gai)善的白电龙头(tou)。②改善视角下，关注(zhu)受去库存和需求复(fu)苏支(zhi)撑的(de)工业(ye)金属；预期走出底部，高分红保障(zhang)+经营稳健的白酒。③进攻弹(dan)性(xing)视角下，关注存量项目进入收获期(qi)，自由现金流释放加速的电信运(yun)营商(shang)。小盘成(cheng)长(zhang)方(fang)面，货币(bi)宽松扩(kuo)张剩余流动性，小盘成长行情或(huo)将进一步加强，24/6剩余流(liu)动性（M2同比-社融存量(liang)（剔除股权融资和**债(zhai)券）同比）触底(di)-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加(jia)央行优化(hua)两项支持资本市场的货币政策工具(ju)、支持中(zhong)央汇(hui)金公司发挥好类“平准基(ji)金”两项政策支持股市(shi)流动性，当下的小盘成长行(xing)情或将进一步(bu)加强，而本身弹性(xing)更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括(kuo)电子（算力、半导(dao)体设备(bei)、芯(xin)片(pian)）、信息(xi)化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新(xin)材料）、通信（算力服务+卫(wei)星通信）。

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