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3、投资(zi)者结构：港股机构投资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国债务风险扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中国资产配(pei)置，港股较A股率先受益。截至(zhi)2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度更深，根据港交所披露(lu)的最新数据，2020年港股(gu)机构投(tou)资者占比（除做市(shi)商）达57%，其(qi)中海外(wai)机构投资者占比36%，海外个人投资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数(shu)与美(mei)元走势(shi)高度相同，美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下(xia)行，主因国际资本寻求中国资产配置，港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷(jie)，由(you)于没有外汇管制，监管规则与(yu)国际接轨，外(wai)资进入港股市(shi)场(chang)更(geng)便利，因此在外资加速(su)流入中(zhong)国权益市(shi)场时，港股往往较A股(gu)更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温(wen)，尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场(chang)，港股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先(xian)受益。从个股层面来看，同时在(zai)A、H上市的企业，外资机构(gou)持股占比越高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型如家电行业中，美(mei)的(de)集团外资持股占(zhan)比68%（由于无法获取准(zhun)确数据，这里以国际中介机构持股比(bi)例估算），AH股(gu)溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低(di)25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、2025年6月14日，皇氏(shi)集糰(tuán)（**）股份有限公司髮(fà)佈(bù)《關(guān)于公(gong)司及相關噹(dāng)(dang)事人收(shou)到<行(xing)政處(chù)罸(fá)決(jué)定書(shū)>的公(gong)告》,證監(jiān)(jian)會(huì)對(duì)(dui)皇氏集糰的信披違(wéi)(wei)槼(guī)行(xing)爲(wèi)，正式作齣(chū)行(xing)政處(chu)罸。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🥔😈👝👠，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀🌽👙🎒，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🥔🥭。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归🍑，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优🍒💛。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🥑💘🩳🧅。