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2、估值：港股更便宜🍅👜🥑，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低🍓💟。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股🍑🎒，截至6/13😈🥥💛，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍🥔，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍😠💝👜，高于恒生科技的20倍😠👗。从相对水平来看🌽，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍👄😈🍉🍑，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍🍎👞、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位🍇，同期万得全A 17倍、24%分位🍆🍊🍈。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍅🥔🥝👅，其中汽车（134%）、军工（107%）🥦💌、电力设备（89%）💞、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🥿🥦🧡、家电（9%）🍋、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低🍄。

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1、上述交易完成后，國(guó)城集糰(tuán)直接、間(jiān)接郃(hé)計(jì)持股建新鑛(kuàng)業(yè)的比例(li)爲(wèi)73.98%，郃計持股(gu)總成本約(yuē)86.65億(yì)元(yuan)，吳(wú)城由此成爲該(gāi)公司實(shí)(shi)際(jì)控製人。2018年8月3日，建新鑛(kuang)業更名爲國城鑛業。

2、行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小(xiao)盘成长。红利方面(mian)，在(zai)通胀尚未回归，价格低位(wei)运行(xing)的(de)背景下，前端的收入和(he)利润难以保证，但自由现金流充(chong)沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬(tai)升，享(xiang)受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行(xing)；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具(ju)高股息+内销经(jing)营基本面延(yan)续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去(qu)库(ku)存和需求复苏支撑(cheng)的工(gong)业金(jin)属；预期走出底部，高(gao)分红保障+经营稳健的白(bai)酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的(de)电信运营商。小盘(pan)成长(zhang)方面，货币宽松扩张(zhang)剩余流动性(xing)，小盘成(cheng)长行情或将进一步加(jia)强，24/6剩余(yu)流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截(jie)至25/5已上行至1.8%。叠加(jia)央行优化两项支(zhi)持资本市场的货(huo)币政策工具、支持中央汇金公司发挥好(hao)类“平准基金”两项政策支持股(gu)市(shi)流动性，当下的小盘成长行情或将进一(yi)步加强(qiang)，而本身弹性更(geng)大的北交所(suo)（涨停限(xian)制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务(wu)+卫星通(tong)信(xin)）。