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③投资者结构：港股外资占比更高(gao)，美国债务风(feng)险扰(rao)动，美元走弱，外(wai)资寻求中国资产配置，港股凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的制(zhi)度优势，率(lv)先受益。

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自当地时间13日凌晨以来，以色列对(dui)伊(yi)朗多地发动大规模空袭，打击伊朗核设施和军事目标，造成大量人员伤亡。作(zuo)为报复，伊朗向以色(se)列境内不(bu)同目标发动多轮导弹和无人机(ji)袭击。

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行业数据方面，国家统计局数据显示，5月份70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续收窄。一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%🩰🍏🥦🩲，其中上海上涨0.7%，北京🥦🍑、广州和深圳分别下降0.4%、0.8%和0.4%💘🍑；同比方面，一线城市新建商品住宅销售价格下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点🩱，其中上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%🥻💛🥔🩳💘、5.8%和2.6%。

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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学数据💔💛，2025年以来消费者信心指数正在持续走低🥭🎒，叠加部分品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策略以应对关税的影响🥕🍓😈，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压力。此外👘，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看🥻，新定价策略的执行或存在一定的滞后🥒👄💖🩰🤬，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响🧄😻🥑，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎👘🩳。

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1、今年3月🍏🍊👞，富国基金现任权益投资总监孙彬旗下产品清盘。富国融泰三个月定开发起式成立于2021年2月🍎💖🍓🎒，实际运作时间超4年。也就是说🍌👛，这只发起式产品即便已平稳度过三年后规模大考，最终也未能避免清盘结局💓💓。

2、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美(mei)国债务风险扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中国资产(chan)配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结(jie)构中散户占比(bi)66.7%，机构投资者占比1/3左(zuo)右(you)，其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除(chu)做(zuo)市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与(yu)美元走(zou)势高度相(xiang)同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放(fang)和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在(zai)外资(zi)加速流入中国权益市场时(shi)，港股往往较A股更为受益。今年以来(lai)市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关(guan)税后美元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌，东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场(chang)，港股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制率先(xian)受益。从(cong)个股层面来看，同时在A、H上(shang)市的企业(ye)，外资机构持股占比越(yue)高，AH股溢价率越低（图(tu)表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团外(wai)资(zi)持股(gu)占比68%（由于(yu)无法获取(qu)准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。