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1🤍🥔、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥔👙💌💞，港股更偏科技互联网🥬💓🥿💖，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🍍，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😠，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍉🥭🍆，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🥒👗🥦🥦，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💝，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下🍆🍑，港股除金融外🩲😻🍅，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）😈🥕🥭，且更偏向于互联网🍊💘💘、信息服务等细分领域👠，包括腾讯😈👘👢🩲💘、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💕，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥔，典型如16Q4-19Q4👿💓👅，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍏🥑👡，全部港股从-3%升至12%💔🍅，二者增速差从8pct降至-6pct💋。

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方正证券指出，制冷剂是氟化工行业中规模最大、应用最广泛的细分领域之一👠🍊😡🍒。《蒙特利尔议定书》推动了制冷剂的代际更迭，当前制冷剂行业处于二代制冷剂加速削减💌🩰👄🩳、三代制冷剂配额冻结、四代制冷剂专利保护期，供给强约束叠加行业格局集中背景下，二、三代制冷剂正处于价格上行周期，下游空调和汽车行业有望保持增长趋势👚🍄👡，三代制冷剂有望量价齐升。此外🧡🥕，含氟精细化工品是氟化工行业中的小而精品种😈，产品壁垒和附加值高🍓👗🥥，近年来市场需求增长显著🍓。随着新能源🍇🥕🩱🍄、电子等新兴产业的发展，其市场规模不断扩大。

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3、AH溢价收敛(lian)可能的三种模式：上涨中的追(zhui)赶，即A股、港股均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股、港股(gu)均跌，港(gang)股跌幅(fu)更深（23年、24年5-8月）。

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2、关键在于特朗普作为全球和平缔造者的承诺 —— 或者如他在 1 月份的就职演说中对人群所说，要 “为一个充满愤怒、暴力和完全不可预测的世界带来新的团结精神”。