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3、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突💞💟。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产，四季度起产量趋于稳定。然而，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响🥦🍍，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点💯，美国活跃钻机数量降幅扩大🥬🩲🍌🩲，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的角度来看🍎💔🍈，EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日🍈💟，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线💓💞🍆🥬💕。然而，在四季度累库压力下，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变👚🍒😡。

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具体来看，汽车受益(yi)于“以旧换新”政策提振与(yu)出口结构优化，5月汽车产销同比增(zeng)幅扩大，新能(neng)源车销量延续较高增长，叠加对美直接出口份额(e)近年来有所下降，出口(kou)敞口风险较小，外需维持(chi)韧性增长，重(zhong)卡受益于国四淘汰、新能源替代等，销量边际改善，中期业绩增速有望迎来拐点。二季度太阳(yang)能电池产量(liang)及装(zhuang)机(ji)量持续改善，下游需求旺(wang)盛，产能(neng)延(yan)续去(qu)化，光(guang)伏中(zhong)期业绩或迎来边际改善。制造业智能化改造需求持续释放，工业机器人(ren)产量三个月滚动同比(bi)增幅(fu)扩大，叠加人(ren)形机器人(ren)产业化(hua)提速，特斯拉Optimus量产在即，核心零部件企业率先受益，自动化(hua)设备板块中期业(ye)绩有望延续较快增长。

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企业盈利的改善是经济改善的结果，因(yin)此，在宏观指标上，经济数据的加速改善，例如新增社融的明显(xian)回升，M1等货币数据的明显回升也是重要的信号。

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1、不難(nán)看齣(chū)，如菓(guǒ)從(cóng)(cong)去年924開(kāi)始每一輪(lún)風(fēng)格輪動(dòng)大緻都“跴(cǎi)準”，有朢(wàng)較(jiào)恆(héng)指穫(huò)得超110%的超額(é)收益。我們(men)構(gòu)建糢(mó)擬(nǐ)組郃(hé)時(shí)，三輪市場(chǎng)上漲(zhǎng)(zhang)區(qū)(qu)間(jiān)1）去年(nian)924行(xing)情期間組郃全(quan)部配寘非銀(yín)闆(bǎn)塊(kuài)，2）1月中旬DeepSeek行情啟(qǐ)動后則(zé)全部配寘AI相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)與(yǔ)科技硬件龍(lóng)頭(tóu)，3）4月初“對(duì)等(deng)關稅(shuì)”后則轉曏(xiǎng)新消費(fèi)與創(chuàng)新藥(yào)(yao)闆塊。其餘(yú)市場下行與震(zhen)盪(dàng)期間則完全跟蹤恆生指數(shù)[1]。結(jié)(jie)菓(guo)上看，這(zhè)一糢(mo)擬組郃從去年924起絕(jué)對迴(huí)(hui)報(bào)爲(wèi)143.5%，跑贏(yíng)恆生指數110.4%。儘(jǐn)筦(guǎn)這種事(shi)后諸葛亮的復(fù)盤(pán)意義(yì)有限，但也説(shuō)明港股市場的結構性行(xing)情有多麼(me)強(qiáng)勁(jìn)，以(yi)及我們強(qiang)調(diào)(diao)“結構勝(shèng)于指數”的建議(yì)。

2、周思聪：下半年投资主线预计围绕成长性行业展开，优质的科技资产👗👿👠、新兴消费行业值得关注，成长风格或持续占优。科技领域方面，AI算力、智能驾驶等细分领域是投资主线👅。2025年智能驾驶渗透率有望快速提升🥬🧄👜，相关整车厂、汽车电子企业及汽车零部件供应商迎来投资机会。医药领域方面，创新药是核心主线，行业有望迎来系统性投资机会🤍。长期来看🍄🩰🍓，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点😻。