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分化中的收敛：通(tong)胀回归A股较港(gang)股业绩占优，美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入白热(re)化(hua)，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破(po)灭，港股在美联储加息预期升温(wen)的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情(qing)下重启(qi)上行通(tong)道，万(wan)得(de)全(quan)A全年上涨(zhang)9%，结构上电力设备领(ling)涨，此外有(you)色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行(xing)影响，同样涨幅居前，AH溢价指(zhi)数从(cong)130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环(huan)境对A股业绩影(ying)响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全(quan)A（非金融(rong)）净利(li)润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%，港股21年全年净(jing)利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势(shi)放大，是21年A、H行情(qing)分化的重要(yao)原因之一。当前来看，关注通胀回(hui)归的节奏和幅度，若价格(ge)水平快速回升，A股业(ye)绩(ji)优势(shi)放大，有望相对港股走强，但短期概率(lv)不大。此外，关(guan)注美联储降息预期(qi)，若(ruo)降息时点持续延后，海外流(liu)动性趋紧对港股冲击更大，可能(neng)出(chu)现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。

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但从当前的市场来看💝，国内仍是海天味业的核心主阵地。2024年财报数据显示，海天味业在中国东部👅、南部、中部🥔👿💯、北部、西部地区营收额分别是47.92亿元🍊💘、50.79亿元🍈💌、56.05亿元、64.01亿元🤍🥭🧅💖、32.5亿元💟🥒，合计251.27亿元🥦🎒🤬，占比总营收高达90%。数据推算🩱，海外市场收入明显不足10%👝🍄👛，占比极低🥬😻。

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日央行预计在下周的(de)会议上维持政策利率不变。日本央行更新其对(dui)日本国债购买计划的(de)评估将成为下周会议的焦(jiao)点。日本财政部(bu)下周将与一级交易商会面，调(diao)整长端债券发行节奏。

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1、3、投资(zi)者结(jie)构：港股(gu)机(ji)构投资者占(zhan)比更高，外(wai)资占比更高，美(mei)国(guo)债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资(zi)产配置，港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4，A股(gu)投资者(zhe)结构中(zhong)散户占比66.7%，机构投资(zi)者占比1/3左右，其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更(geng)深，根(gen)据港交(jiao)所(suo)披露的(de)最(zui)新数(shu)据，2020年港(gang)股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投(tou)资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影响，历史上看(kan)AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资(zi)本寻求中国(guo)资产配置，港股相比(bi)A股制度更(geng)为开放和便捷(jie)，由于没有外汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外资进入港股市场更便利(li)，因(yin)此在(zai)外资加速流入中国权益市场时，港(gang)股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国(guo)债务风险担忧持续升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受(shou)大幅抛售和价(jia)格下跌，东稳西荡下外资加速(su)流入(ru)中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股(gu)占比(bi)越高，AH股溢价率(lv)越低（图表13）。典型如家电(dian)行业中，美的集团(tuan)外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介(jie)机构持股(gu)比例估算），AH股溢价率仅6%，而海(hai)信家电外(wai)资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高(gao)达到18%。

2、据(ju)《华尔街日报》6月15日报道，2025年春季以来，美国(guo)投资(zi)者因政治立场对立出现史无(wu)前例的投资(zi)分化。盖洛普(pu)民调数据(ju)显示，预(yu)期股市未来六个月下跌的(de)民主党(dang)人(ren)比共和党人(ren)多出59个百(bai)分点，而看(kan)涨(zhang)股市的共和(he)党人则比民主(zhu)党人多出(chu)47个百分点。