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战略上，去年10月以(yi)来震荡市(shi)的特征(zheng)有：估值(zhi)位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的(de)震荡市类似，后(hou)续(xu)有望迎来全面牛(niu)市。但战(zhan)术层面(mian)，对比之前震荡市升级为(wei)全面(mian)牛(niu)市临界点（2014年7月和2020年7月(yue)）的催化因素，现在宏观高频数据和(he)新增政策(ce)的催化并不明(ming)显，突破前可能还需要(yao)震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破(po)的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季(ji)度，房地产(chan)政策明(ming)显转向积(ji)极(ji)，全(quan)国各地放开(kai)限购。2020年7月突破后形成的牛市，是(shi)盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情(qing)冲击的一季度是(shi)盈(ying)利阶段性低点，二季度开始盈利快(kuai)速(su)上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行(xing)。

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6月ETF资金整体(ti)延续净赎回，但净赎回规模有所收窄，结构上(shang)以宽基指数ETF赎(shu)回为(wei)主。6月ETF净赎回100亿份，对应(ying)净流出203亿元。结构上，规模指数ETF净流出(chu)247亿元，行业类ETF小幅净(jing)流入43亿元，信息技(ji)术(shu)、军工、消费行业类ETF净申购规模靠前。展望7月，行业类ETF有望继续成为投资(zi)者参(can)与结构性行情的工具，行业类ETF有望继续活跃(yue)。

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證監(jiān)會(huì)(hui)決(jué)定：對(duì)(dui)大信所責(zé)(ze)令改正，沒(méi)收(shou)讅(shěn)計(jì)業(yè)務(wù)收入169.81萬(wàn)元，竝(bìng)處(chù)以339.62萬元罸(fá)欵(kuǎn)。對郭旾(chūn)亮、卓紅(hóng)英給(gěi)予警告，竝分彆(biè)處(chu)以40萬元罸欵。

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特(te)殊(shu)需要信托的治理结构是解(jie)决问题的关键。信托法起草专家组成员周小明表(biao)示，在特殊需要领域引进信托制度，某种意义上就如同(tong)对监护人的不信任，但受托人又不能(neng)简单地替代监护人的职责(ze)，受托人与监护人的角色如何分工值得深思。而(er)在受托人、监护人之外设立保护(hu)人、监察人以形成制衡，这种多层治理结构相对(dui)复杂，治理成本较高。如何(he)在信托法的架构下(xia)，既有自治的设计，又有法定的**引导机(ji)制的建立，值得进一步探讨。

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1、今年六月(yue)末非金(jin)螎(róng)及(ji)兩(liǎng)油萬(wàn)得全A絕(jué)對(duì)估值水(shui)平爲(wèi)22.09X（處(chù)于2010年以來(lái)51.0%分位），相比五月末上行0.60x。

2、融资资金已经连续两个月净流入，且净(jing)流入规模在6月进一步扩大至373亿元，显示当前市场风险偏好整(zheng)体(ti)较高。并且从历史看，私募基金、融资余额、存在显著的正向联(lian)动关系，尤(you)其是在市场上行阶段呈现(xian)相互(hu)强化的特征。私募基金（尤其是量化对冲基金）需通过融资融券实现多空策略和套利交易，例如通过融资加仓放大收益，因此(ci)私募基金规模扩(kuo)张带来的杠杆需求会驱动融资余额上(shang)升(sheng)。在这些资金的强化作(zuo)用下，整(zheng)个市场交易活跃度明显提升。