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地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产(chan)下(xia)行周期已(yi)经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势(shi)，但多类指标仍是负增长，未来(lai)能否保持(chi)回暖态势，仍需观察。

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港股通创新药ETF（认购：520883/上市：520880）拟任基金经理丰晨(chen)成(cheng)表示(shi)，从长期持有的价(jia)值看，创新药是医(yi)药领域“刚需+科技”属性的特有标的，是成长(zhang)性最好(hao)的赛道，未来大(da)部分的医药领(ling)域投资都会向创新药集中。

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上(shang)涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在(zai)上(shang)涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏及幅度(du)。由(you)于A股较港股(gu)散户投资者占比更高(gao)，因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货(huo)币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自(zi)政策催(cui)化下A股(gu)走强(qiang)。A股经历(li)13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽松力度进(jin)一步增大(da)，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆(lu)续放松限(xian)购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面(mian)，3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一(yi)系列政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超(chao)200%，同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动(dong)性宽松(song)推动A股强势(shi)反弹。外部方面，得(de)益于18/12中美(mei)两国领导人在(zai)G20的会(hui)面，进入2019年，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准(zhun)，累计下(xia)调金融机(ji)构存(cun)款(kuan)准备金(jin)率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出(chu)现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码，今年以(yi)来货币(bi)政策节奏(zou)上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的(de)持续性，即降准降息的节奏(zou)和力度(du)。

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事實(shí)上，在最新以伊衝(chōng)突髮(fà)生之前，華(huá)爾(ěr)街(jie)投行就已經(jīng)在強(qiáng)化牠(tā)們(men)對(duì)(dui)美元(yuan)進(jìn)一步(bu)走弱的預(yù)(yu)測(cè)(ce)。宏觀(guān)(guan)對衝基金Tudor Investment創(chuàng)始人Paul Tudor Jones錶(biǎo)示，美元一年后可能會(huì)下跌10%，囙(yīn)爲(wèi)他預計(jì)(ji)未來(lái)一年短(duan)期利率將(jiāng)被“大幅”下調(diào)。

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