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全球降息空间再度打开🤬，A股“稳中向好”延续🍋。海外方面，尽管美联储内部分歧仍较大，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易；国内方面，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬升🍓。本周A股成交放量和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿。展望后市，汇率对我国货币政策的制约明显减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境🍈💗，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。

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今年以來(lái)私募基(ji)金(jin)槼(guī)糢(mó)(mo)擴(kuò)張(zhāng)，爲(wèi)市場(chǎng)貢(gòng)獻(xiàn)重要增量。截至2025年5月，私募證券投資基金筦(guǎn)理槼糢5.54萬(wàn)億(yì)(yi)元，衕(tòng)比上陞(shēng)(sheng)6.8%，較(jiào)(jiao)年初擴大3267億元。年內(nèi)纍(léi)計(jì)新增備(bèi)案私募(mu)證券産(chǎn)品達(dá)4445隻，衕比增長(zhǎng)46%，其中4月單(dān)月備案1189隻(zhi)，衕比(bi)增速(su)高達41.38%，錶(biǎo)明在4月市(shi)場受(shou)關(guān)稅(shuì)影響(xiǎng)調(diào)(diao)整揹(bēi)(bei)景下，高淨(jìng)值箇(gè)人投資者逆勢(shì)(shi)佈(bù)(bu)跼(jú)力度(du)明顯(xiǎn)(xian)加大。

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付倍佳：全年港股市场或(huo)震荡上行，流动性将先(xian)于盈利改善，上半年聚焦波(bo)动率资产估值提升的机会，下半年逐步聚焦顺周期(qi)盈利改善的机会。从宏观(guan)视(shi)角看，中、美、欧财政货币双宽松(song)是大概率走向，美元长(zhang)周期走弱，对资产价格尤(you)其是新兴(xing)市场资(zi)产可以保持乐(le)观。

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美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧。5 月物价上涨加速👄🤍💝，尽管有迹象显示经济增长放缓，但通胀仍高于美联储 2% 的目标。

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1、具体来看💓🍈💞，债券型基金仍扛起年内分红“大旗”🥿🍍。数据显示🍆💝🍋，截至当前，债券型基金的年内分红金额合计达949.36亿元💋🍉，占年内分红总额比例高达七成。其中，有3只债券型基金的年内分红金额超10亿元且跻身分红榜前十，为中银丰和定开债发起式、华夏鼎丰债券、中银睿享定开债发起式。截至6月29日，上述3只基金的年内分红金额依次为20.03亿元💌、10.16亿元💌、10.01亿元💞💛🩱。

2、► 私人信用持续收缩+政(zheng)策“有所保留”，使得整体信用周(zhou)期难以大幅扩张，导(dao)致市场底部有(you)支撑，但上行空间也受限。当前中国(guo)信用周期的核(he)心(xin)困境在于，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平(ping)不够低，而(er)是在相对差(cha)距上(shang)居民(min)和企业感受的回报预期低于成本(ben)，即(ji)私人部门面临的融资(zi)成本与回报依然倒挂，抑制了私人(ren)部门(men)主动加杠杆的意愿。解决之道，相(xiang)比单(dan)纯(chun)降(jiang)低(di)成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预(yu)期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增(zeng)长点（AI科技与新(xin)消(xiao)费(fei)）的出现。从这个框架出发，不难理解去年9月底(di)以(yi)来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是(shi)因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对(dui)冲了私(si)人(ren)部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落，是因为预期每次(ci)过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期(qi)没有彻底走出收缩。