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25Q2-Q3为中(zhong)枢偏高的震荡市，是基准判断(duan)。这个判断有什么下行风险？我们认(ren)为(wei)稳定资本市场“隔离(li)墙”能够(gou)隔绝大部分短传(chuan)导链条(tiao)的宏观风险，比如(ru)财政(zheng)、货币、经济数据验证。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变(bian)化(hua)。市场关注度较高的是美国经(jing)济下行可能超预期，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维(wei)持低(di)位，A股供需格局改善节点(dian)可能推后。而在中长期中美竞争视角下，美国经济下行压力对中(zhong)国资产的影响是中性的。

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1、其中，约18.54亿港元（占(zhan)募(mu)集资金的20%），将专(zhuan)项用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供(gong)应链(lian)能力等。具体而言，15%的(de)募集资金(jin)计划在东南亚及欧(ou)洲等(deng)地区拓展海外经销渠道，设立区域办公室并建立本地化(hua)销(xiao)售(shou)团队；将5%的资金用于海外市场打造品牌形象。

2、深入分析财(cai)务数据可见，研发费用与销售费用的高企是侵蚀利润空间(jian)的主要(yao)因素。2022-2024年，研发开支分(fen)别(bie)约为人民币0.62亿元、0.89亿元、1.12亿元，复合年(nian)增长率约为(wei)29.9%；公司销售及分销开支分别(bie)约为人民币1.02亿元、1.37亿元(yuan)、1.72 亿元，复合年增长(zhang)率约为34.7%。2024年，研发(fa)费用及销(xiao)售费用合计占到总收入的46.5%，凸显出公司在技术投入与市场拓展方面的高额成本压力(li)。