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聯(lián)儲(chǔ)證券(quan)指齣(chū)，2024年食品飲(yǐn)料闆(bǎn)塊(kuài)業(yè)績(jī)(ji)實(shí)現(xiàn)箇(gè)位數(shù)(shu)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，但(dan)營(yíng)收咊(hé)歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)增(zeng)速均有放(fang)緩(huǎn)，顯(xiǎn)(xian)示(shi)需求(qiu)下滑壓(yā)(ya)力仍存。以飲料、零食子行業爲(wèi)代錶(biǎo)的結(jié)構(gòu)性(xing)增長仍有亮點(diǎn)可尋(xún)。消費(fèi)**政筴(cè)值得期待(dai)，食飲消費結構陞(shēng)級(jí)仍具(ju)潛(qián)力。

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3） 经济(ji)基本面来看，内需不足、物价(jia)低迷仍对(dui)企业(ye)盈利产生制约(yue)。5月CPI同(tong)比(bi)下(xia)降0.1%，小幅好于(yu)市场预期，5月PPI同比下降3.3%，降幅较上(shang)月进一步走(zou)扩，已连续(xu)32个月处于(yu)负值区间(jian)。PPI持续低(di)迷，除了油价下(xia)行的输入性(xing)影响外，国内有效需求不足(zu)、部分(fen)行业产能过(guo)剩也是重要原(yuan)因。提振(zhen)物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经(jing)济堵点”，需要“财政、货(huo)币、产业(ye)、就业、社保”等各项政策协(xie)同形(xing)成合力。历史经验显示(shi)，PPI与(yu)A股非金融企业盈利增速呈(cheng)正相关，物价中枢重回上行还需政策进一步(bu)落(luo)地显效。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场🍒💘💖，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”🍍😻。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同😻🍑👅。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落🍒👙💔，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善🥔🥭🥒。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下🍍👄，宏观变化推动市场上下行的空间都有限🥒。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致💘👛🍊。

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3、投资者结构：港股(gu)机构投资者占比更高，外资占比更高，美国(guo)债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%，机构投资者占比1/3左右，其(qi)中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根(gen)据港交所披露的最(zui)新数据(ju)，2020年港股机构投资者占比（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者占比(bi)36%，海外(wai)个(ge)人投资者占比5%，外(wai)资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外(wai)影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度(du)相(xiang)同，美元(yuan)走弱时(shi)A股相(xiang)对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资(zi)产配置，港(gang)股相比A股制度(du)更为开放和(he)便捷，由于(yu)没有(you)外汇(hui)管制，监管规则(ze)与国(guo)际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外(wai)资加速(su)流入中国(guo)权益市(shi)场时，港股(gu)往往(wang)较A股更为(wei)受益(yi)。今年以来市场对美国债务风(feng)险担忧持续升温，尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大幅抛售(shou)和价格下跌，东稳西荡(dang)下外资加速流入中国市场(chang)，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的金融体制率先受益。从个股层(ceng)面来看，同时在A、H上(shang)市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典型如(ru)家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确(que)数据，这(zhe)里以国际中介机构持股比例(li)估算），AH股(gu)溢价率仅(jin)6%，而海信家(jia)电(dian)外资持股比例偏(pian)低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、风险提(ti)示：国(guo)防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基(ji)日为2004.12.31，发布于2013.12.26；通用航(hang)空(kong)ETF华宝被动跟踪国证通用(yong)航空产业指数，该(gai)指数基(ji)日为2012.6.29，发布于(yu)2012.12.28；食(shi)品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；金融科(ke)技ETF被(bei)动跟踪中证(zheng)金融科技主题指数，该指数基(ji)日为2014.6.30，发(fa)布(bu)日期为2017.6.22；有色(se)龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数，该指数基(ji)日为(wei)2013.12.31，发布日期为2015.7.13。指数成份股构(gou)成根据该指数编制规则适时(shi)调整，其回测历(li)史业绩不预(yu)示指数未来表现。文中提(ti)及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作(zuo)为(wei)任何个股(gu)推荐，不代表基金管理人和(he)基金投资方向。任何在(zai)本(ben)文出现的信息(xi)（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何(he)形式的表(biao)述等）均只作为参考，投资(zi)人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文(wen)中的任何观点、分(fen)析及预测不构成(cheng)对阅读者(zhe)任何形式的投资建议，亦(yi)不对(dui)因使用本文内容所(suo)引发(fa)的直接或间接损失(shi)负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说(shuo)明书》、《基金产品资料概(gai)要》等基(ji)金法律文件，了解基金(jin)的(de)风险收益特征，选择与自身风险承受(shou)能力相适应的产品。基金的过往业绩(ji)并不预示其未来表现，基(ji)金管理人(ren)管理的其他(ta)基金的业绩并(bing)不构成基金业绩(ji)表(biao)现的保证。根据基金管理人的(de)评估，金融科技ETF、有色龙头ETF、国防军工ETF、通用航空ETF风(feng)险等级(ji)为(wei)R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上(shang)的投资者，华宝油气(qi)LOF风险等级为(wei)R4-中高风险，适(shi)宜积极型（C4）及(ji)以(yi)上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售(shou)机构(gou)（包括基金管(guan)理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律(lv)法规对以上基金进行风险评价，投资者应(ying)及时(shi)关注基金(jin)管理人出具(ju)的适当性意见(jian)，各销售机构关于适当性的(de)意见不必然(ran)一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级(ji)评价结(jie)果不得低于(yu)基金管(guan)理人作出的风险等级(ji)评价结果。基(ji)金合同中(zhong)关于基金风险收益特(te)征与基金(jin)风险等级因考虑因素不同而存在差异(yi)。投资者应了(le)解基金的(de)风险收益情况，结合自身投(tou)资目的、期限、投资经验及风险承受能力(li)谨慎选择(ze)基金(jin)产品并自行承担(dan)风险。中国证监会对(dui)以上基金的注册，并不表(biao)明其对本基金的投资价(jia)值、市(shi)场前景和收益做(zuo)出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

2、去年(nian)起(qi)，就有TMT行业(ye)的基金经(jing)理去一家创新药企调研。药企相关人士告(gao)诉《每日经济新闻》记者，他们主(zhu)要看(kan)减肥管线，GLP-1比肿瘤(liu)药靶点、OS（总生存期）、PFS（中位无进(jin)展生存期）等(deng)专业数据更好理解，但看的视角(jiao)还(hai)是偏消费医疗，“卖多少钱、有多大市场、什么时候上市”。相对来说，医(yi)药分析师(shi)和(he)基金(jin)经(jing)理会(hui)保守得多，基本(ben)会(hui)围绕药物的靶点、研发进度、临床数(shu)据做横向(xiang)对比。