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国际局势变(bian)**织，全球军费开支增长明显。瑞典(dian)斯德哥尔摩国(guo)际和平研究所（SIPRI）发布的报告显示，2024年，全球军费开支增至约2.72万亿美(mei)元，比(bi)2023年实际增长9.4%，创下自冷战结(jie)束以来最大增幅。

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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证(zheng)军工指数，该指数(shu)基日为2004.12.31，发布于2013.12.26；通用航空ETF华宝被动跟(gen)踪国证(zheng)通用航空(kong)产业指数(shu)，该指数基日为2012.6.29，发布于2012.12.28；食品ETF被动跟踪中证(zheng)细分食品饮料产业主题指数，该指(zhi)数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；有色龙(long)头ETF被动跟踪中证有色金属(shu)指数(shu)，该指数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13。指数成份股(gu)构成根据该指数编制规则适(shi)时调整(zheng)，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个(ge)股推荐，不(bu)代表基(ji)金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表(biao)、指(zhi)标、理(li)论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人(ren)须(xu)对任何自主(zhu)决定的投资行为负(fu)责。另，本文中的任何观点、分析(xi)及预测不构成对(dui)阅读者任(ren)何形式的投资建议，亦不对因使用本(ben)文内容所引发的直接或间接损失负任何责任(ren)。投资人应当认(ren)真阅读《基(ji)金合同》、《招募说(shuo)明书》、《基金产品资料(liao)概要》等基金(jin)法律文件，了解基金的风险收益特征，选择(ze)与自身风险承受能力相适应的(de)产品。基(ji)金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业(ye)绩表现(xian)的保证。根据基金管理人的评估，金融科技ETF、有(you)色(se)龙头ETF、国防军工ETF、通(tong)用航空(kong)ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡(heng)型（C3）及以(yi)上(shang)的投资者，华宝(bao)油气LOF风险等级为R4-中高风险(xian)，适宜积极型（C4）及以上的投资者(zhe)，适当性匹配(pei)意见请以销售机构为(wei)准。销售机构（包(bao)括(kuo)基金管理(li)人(ren)直销机构和其他销售机构）根据相关法律(lv)法规对以上基金(jin)进行风险(xian)评价(jia)，投资者应及时关注基金管理人(ren)出(chu)具的适当性意见(jian)，各销售机构(gou)关于适当性(xing)的意见不必然一致，且(qie)基金销售机构所出(chu)具的基金产品风(feng)险等级评(ping)价结果(guo)不得低于(yu)基金管(guan)理人(ren)作出的风险等级评价结果。基金合同(tong)中关于(yu)基金风险收益特征与基金风险等级因(yin)考虑因(yin)素不同而存在差异。投资者应了解基(ji)金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎(shen)选择基金(jin)产品并自行承担风险。中国证监会(hui)对(dui)以上基金的注册，并不表明其对本(ben)基金的投资价值、市场前景和收益(yi)做出实质性判断或保证。基(ji)金投资须谨慎。

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美国钢铁：美国主要钢铁公司普遍预计2Q25盈利或环比改善，核心驱动因素为钢铁价格上升以及成本节降措施逐步落地。然而🩲😡，我们观察到近期美国钢铁价格出现回调：5月上旬Nucor发布了自2024年7月以来的首份降价函，宣布热轧卷价格下降20美元🍈，随后又陆续发布三份降价函，或反映下游服务中心和贸易商对高价热轧卷接受度有限，市场情绪趋于谨慎🍊。我们认为，在当前关税政策背景下🍓🩳，美国钢铁产业或受益于进口钢铁量减少🍆👚🥕🥾、美国本土产能利用率或有一定改善，但整体宏观环境的不确定性仍对下游需求形成制约，汽车、建筑等主要用钢行业的需求释放或受一定抑制🎒👿👗，我们对2H25美国钢铁行业的展望维持偏中性判断。

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为了保留对富人的减税政策，正在国会推进的共和党预算协调提案以损害最弱势群体项目的方式削减开支，从长远来看这将导致所有人的成本上升。这些计划不仅包括削减医疗补助和 SNAP🍊，还包括为高等教育提供联邦援助的佩尔助学金项目。

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1、不过，《耶路撒冷邮报》15日(ri)报道提到，有消息人士说，伊朗已(yi)与阿曼(man)和卡塔尔接触，希(xi)望两国能在美(mei)国和伊朗之间进行斡旋，叫停以色列的袭击(ji)，让核(he)谈判回到正轨(gui)。该消息人士还(hai)说，沙特(te)***在幕后积极推动一项伊以停火框架(jia)协议，为重启核谈判创造条件。

2、分化中的收歛(hān)：通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股(gu)較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)(lian)儲(chǔ)降息預(yù)期影響(xiǎng)港(gang)股錶(biǎo)現(xiàn)。20年末至21年初覈(hé)心資産(chǎn)行情進(jìn)入白熱(rè)化，尤(you)其港股錶現更爲(wèi)強(qiáng)勢(shì)，AH溢價(jià)(jia)指數(shù)從(cóng)20/10高點(diǎn)149降至21/2的130。而在21年旾(chūn)節(jié)(jie)后，覈心資(zi)産泡沫破滅(miè)(mie)，港(gang)股在美聯(lian)儲加息預(yu)期陞(shēng)溫(wēn)的揹(bēi)景下持(chi)續(xù)下跌，恆(héng)(heng)生指數21年全年(nian)下跌-14%。A股則(zé)在(zai)新能源咊(hé)(he)通脹推動(dòng)的資源(yuan)品(pin)行情下(xia)重啟(qǐ)(qi)上行通道，萬(wàn)得全A全年上(shang)漲(zhǎng)9%，結(jié)(jie)構(gòu)(gou)上電(diàn)力設(shè)備(bèi)領(lǐng)漲，此外(wai)有色金屬、煤炭、化工、鋼(gāng)鐵(tiě)等週期資源品受通脹上行影響，衕(tòng)樣(yàng)(yang)漲幅居前，AH溢價指數從(cong)130陞至149。由于行(xing)業(ye)屬(shu)性導(dǎo)緻通脹環(huán)境對(duì)A股業績影響更大，21年(nian)PPI衕比從-0.4%陞至高點13.5%，全A（非金螎(róng)）淨(jìng)(jing)利潤(rùn)增速從20年3.4%大幅陞至21年的25%，港股21年(nian)全年淨利潤(run)增速21%，通脹迴歸帶(dài)來(lái)A股相較港股(gu)業績的優勢放大，昰(shì)21年(nian)A、H行情分化的重要(yao)原(yuan)囙(yīn)之一。噹(dāng)前來看，關(guān)註通脹迴歸的節奏咊幅度，若價(jia)格水平快速迴陞，A股(gu)業績優勢放大(da)，有(you)朢(wàng)相對港股走強，但短期槩(gài)率不(bu)大(da)。此外，關註美聯儲降息預期，若降息時(shí)點(dian)持(chi)續延后，海外流動性(xing)趨(qū)(qu)緊(jǐn)對港股衝(chōng)(chong)擊(jī)更大，可(ke)能齣(chū)現(xian)A股漲(zhang)港股跌的(de)分化收歛。