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本周，区域冲突(tu)再升(sheng)级，触发全球风险偏好下(xia)行。A股休(xiu)整是全球股市普跌(die)的一部分(fen)。目前的冲突，对中美广泛竞争的格局，尚不会产生方向性影响。那么，区域(yu)冲突对(dui)资产(chan)价(jia)格的影响，主(zhu)要体(ti)现为直接影响风险偏好，以及通(tong)过油价和通胀预期扰动(dong)资产配(pei)置环(huan)境，且(qie)大概率是脉冲式影响。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👘👞👗，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小😡🥝👢🥔。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🥬。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🌽🥒🍆，2024年A股主要集中在周期（石化14%💞🥔👡、煤炭6%），消费（食饮8%😈🍇、医药6%）💖🩳，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🍏💋👡👢，这些行业基本面受价格因素影响更大💓👗💋，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🩰🌽🩳🎒，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💓、通信12%），且更偏向于互联网👝、信息服务等细分领域👿😈，包括腾讯、网易🧄、美团等互联网巨头🧅👠，消费、制造等行业占比不高🥦👠👗，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🩰🥔🩱。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济💝🍑💔，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💔🍏，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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短期事件引发的下跌或为投资者提供布局机会🍎👢🥝👛，情绪修复后，内因仍是决定市场走势的主要因素💝🍈🥑🧡🥾。结构上🍓🩲，国内经济平稳运行，具备产业趋势支撑、有基本面改善预期的科技成长板块成为有望是支撑行情的结构性亮点🧡🌽🍆🍌。具体配置上，除TMT之外，也可重视军工、创新药等板块的配置机会。

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展望下半年，虽然关税的不确定性仍在，但我们认为财政政策（若推行顺利）能抵消大多关税不确定性带来的负面效果🍍，对欧元区的经济边际修复形成支撑。

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1、但是移民和边境安全问题仍然是一个例(li)外，因为总统(tong)试图把全国的注意力拉(la)回到他最强烈的问题上，不过美国人甚至在这个相对优势的领域也存在严重分歧。

2、*ST衕(tòng)洲2023年年度經(jīng)讅(shěn)計(jì)后的(de)淨(jìng)利潤(rùn)（釦(kòu)除非經常性(xing)損(sǔn)(sun)益前后孰低）爲(wèi)負(fù)(fu)值且最近一年讅(shen)計報(bào)告顯(xiǎn)示公司持續(xù)經營(yíng)能力存在不確(què)(que)定性(xing)的(de)情形(xing)，公司股票交易在2023年(nian)年(nian)度報告披露后被繼(jì)續實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。