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下跌中的回(hui)落：美(mei)元走强，外资流(liu)出，高外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅(fu)更深，当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌的行情中收敛有两(liang)次典型案例，分别(bie)为23年(nian)和24年5-8月。背后原因(yin)类似，均为强(qiang)美元(yuan)之下(xia)，外资加速流出中国资产，而外资占比更(geng)高的港股相比A股受影响更大，跌幅(fu)更深(shen)。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美(mei)元指数从低位101升至(zhi)107，10年期美债收(shou)益率(lv)从3.3%升至(zhi)4.98%，强美(mei)元(yuan)叠加国(guo)内经(jing)济下行压力加大，外(wai)资加速流(liu)出，外资流出对外资(zi)持(chi)股占比更(geng)高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全(quan)A -5.2%，AH溢价(jia)指数从(cong)129升至151。（2）24年美国通胀持(chi)续(xu)高位，美联储不断(duan)推迟降息时间，“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高(gao)位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒(heng)生指(zhi)数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债(zhai)务上限落(luo)地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务，这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需(xu)求，可能出现美债大(da)幅增发的情况，市(shi)场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱。

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尽管市场押注降息路径将会顺利推进🍋，但Ryan Wang警告称👚🥬，美联储需要确保通胀不会以“失控的方式”上升🥬😻，同时经济整体活动不会迅速恶化🍋😻😡🍊。他指出：“温和型的降息路径仍需要时间来形成💌🥭。”

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准(zhun)判断。这个判(pan)断有什么下行风险？我们认为稳定资本(ben)市场“隔离(li)墙”能够隔绝大部(bu)分短传导链(lian)条的宏观风险(xian)，比如财政、货币、经济数据验证。当前市场(chang)主要的下行风险(xian)，只能是长传(chuan)导链条的风险，比如(ru)中期资产配置格局的变化。市场关(guan)注度较高的是美国(guo)经济下行可能超预期(qi)，强化全球衰(shuai)退预期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改(gai)善节点可能推后。而(er)在中长期中美竞争视角下，美(mei)国经济下行压力对中国资产的影响是中性(xing)的。

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今年年初💌🥔，欧元区经济表现强劲，这得益于为规避美国关税而提前涌入的海外需求。尽管贸易不确定性持续存在🍑🩱，但分析师基本上维持了经济增长预期，他们预计2026年经济将增长1%🥔，略低于之前的预期，2027年将增长1.5%。

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1、澎湃新聞(wén)根據(jù)Wind及***息梳理統(tǒng)計(jì)，本週（6月16日至6月(yue)20日），有(you)2隻新股安排申購(gòu)。申購的新股分彆(biè)爲(wèi)湖南廣(guǎng)信科技股(gu)份有限公司（下稱(chēng)“廣信科技”，920037）、山東(dōng)信通電(diàn)子(zi)股份(fen)有限公司（下稱“信通電子”，001388）。

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