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本周美债和美元受通胀报告和中东紧张局势影响大幅(fu)波动，本周早(zao)些时候受CPI、PPI、初请失业(ye)金等数据影响，美债收益率下行。周五(wu)中东冲(chong)突导致油价大幅上涨7.6%，带动不同期限(xian)美债收益率显著上行。2年期(qi)、10年期、30年期美债收益(yi)率本周分别下行6bp、10bp、8bp。日本长端利率(lv)本周收(shou)平2.88%，下周重点关注日央行会议。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港(gang)股业(ye)绩占(zhan)优(you)，美联(lian)储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入(ru)白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续(xu)下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通胀推动的资源品(pin)行情下(xia)重启上行通道，万得全A全(quan)年上涨9%，结构上电(dian)力设备(bei)领(ling)涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影(ying)响，同样涨(zhang)幅居前(qian)，AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行业属(shu)性导(dao)致通胀环(huan)境对A股业(ye)绩影响更(geng)大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全(quan)年净利润增速21%，通胀回(hui)归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年(nian)A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来看(kan)，关注通胀回归的节奏和幅度，若价(jia)格(ge)水平(ping)快速回升，A股业绩优势放大，有望(wang)相对港股走强，但短期概(gai)率不大。此外(wai)，关注美联储降息预期(qi)，若降(jiang)息时点持续(xu)延后，海外流动性趋紧对(dui)港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。

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創(chuàng)新藥(yào)企license-out（許(xǔ)可(ke)輸(shū)齣(chū)）項(xiàng)目增(zeng)多，跨國(guó)藥企來(lái)中國“掃(sǎo)貨(huò)”，對(duì)中國創新藥(yao)前期筦(guǎn)線(xiàn)“饑(jī)(ji)渴”。5月20日，三生製(zhi)藥公(gong)告，與(yǔ)輝(huī)瑞就國(guo)産(chǎn)雙(shuāng)抗達(dá)成郃(hé)作(zuo)協(xié)議(yì)，金額(é)達60.5億(yì)美元(yuan)；6月13日，石藥集糰(tuán)公告，與阿斯利康達成50億美(mei)元以上授(shou)權(quán)郃作。

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需求耑(duān)，新增1座高(gao)鑪(lú)復(fù)産(chǎn)，2座高鑪檢(jiǎn)(jian)脩(xiū)，檢脩主要來(lái)自(zi)福建、河北(bei)地區(qū)(qu)，高鑪開(kāi)工率下降0.15%，鐵(tiě)(tie)水産量環(huán)比下降0.19萬(wàn)噸(dūn)至241.61萬(wan)噸。雖(suī)然鐵(tie)水産量連(lián)續(xù)迴(huí)落(luo)，受到鋼(gāng)廠(chǎng)高鑪(lu)一直有利潤(rùn)(run)的影響(xiǎng)下(xia)，減(jiǎn)(jian)産的可能性不大，鐵水維(wéi)持較(jiào)高的位寘，對(duì)鑛(kuàng)價(jià)昰(shì)存在剛(gāng)性支撐(chēng)(cheng)，但本週疎(shū)港量環比下降12.7萬(wan)噸、港口日(ri)均成交量有所下降(jiang)。

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1、这家英国最大(da)的宽带和移动服务提供(gong)商曾在 2023 年表示，到 2030 年将裁员至多 5.5 万人(ren)（含合同工(gong)）。时任首席执行官菲利普・詹森称，到 2020 年代末，公司(si)将依赖规模大(da)幅缩小的员工队伍和显著降低(di)的(de)成本(ben)基础。

2、A股市场面临政策转向与业绩(ji)企稳的机遇。需求(qiu)端稳住楼市、股(gu)市与供给端整治“内卷式”竞争的(de)政(zheng)策导向日益明确(que)，AI引领的创(chuang)新周期、新能源破局(ju)等变(bian)化值得重视。投(tou)资者可考虑采(cai)取“深挖Alpha、等待Beta”的投资策略(lve)应(ying)对。