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行业配置：维持(chi)哑铃(ling)配置(zhi)思路，红利(li)底(di)仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回(hui)归，价格低(di)位运行的背景下，前端的收(shou)入(ru)和利(li)润难以(yi)保证，但自由现金流充沛的企业(ye)，既可(ke)以延续其分红表(biao)现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多(duo)成(cheng)长性。具体方向提供三个视角(jiao)：①稳定视角下，关注盈利(li)和分(fen)红稳健的银行；受益于长久期价(jia)值(zhi)和(he)改革红利推升估值弹(dan)性的港口、公路；补贴政策推(tui)动下，兼具高股息+内销经(jing)营基本面延续改(gai)善的白电龙头。②改善(shan)视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的(de)白酒。③进攻弹性视角下，关注(zhu)存量(liang)项目进(jin)入收获期，自由现金流释放加速的电信运营(ying)商。小盘成长方面(mian)，货币宽松(song)扩(kuo)张剩余流动性，小盘(pan)成长行情或将进一步加强，24/6剩(sheng)余流动性（M2同(tong)比(bi)-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠(die)加央行优化两项支持资本市(shi)场的货币政策工(gong)具(ju)、支持中央汇金公司发挥好类“平(ping)准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而(er)本(ben)身弹性更大的北交所(suo)（涨(zhang)停(ting)限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关(guan)注自主可控，包括电子（算(suan)力、半导体设备、芯片）、信息化（数据(ju)库、操作系统）、能源化(hua)工（新疆煤化工+新材料）、通信（算(suan)力服务+卫星通信）。

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关注汽车行业“反内卷(juan)”语境下零部件行情的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账(zhang)期统(tong)一缩短到60天以内(nei)，有(you)助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的(de)盈利触底后均有回(hui)暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分(fen)领域来看，电动(dong)乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电(dian)气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分(fen)歧最近一次是在2022年开始(shi)快速拉大，乘用车(che)行业集(ji)中度趋稳并体现出安全(quan)壁垒(lei)，零部件集中度持续下滑、竞争(zheng)环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的(de)资(zi)本开支/折旧摊销一度收缩，而(er)零部件板块的(de)开支持续上行(xing)，供(gong)需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件(jian)的让利，对于缓解(jie)汽车产业链(lian)上下游格局的利(li)润分配和供需压力，意味着积极信号，板(ban)块一度反弹，后续(xu)则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会(hui)逐(zhu)步延续回(hui)暖态势。

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1、上周五黄金大幅攀升🍒👄💞，突破3400关口并刷新7周高位，现汇价交投于3430附近。除美联储的降息预期重燃持续对黄金构成有力的支撑外😡💟，地缘紧张局势升温市场的避险情绪也是支撑避险商品黄金攀升的重要因素。今日关注3460附近的压力情况😠👚🍋，下方支撑在3400附近。

2、這(zhè)種盈利能(neng)力的提陞(shēng)不僅(jǐn)來(lái)自産(chǎn)品商業(yè)(ye)化的成功，更重要的昰(shì)BD（商業開(kāi)髮(fà)）授(shou)權(quán)收(shou)入開始常(chang)態(tài)化。恆(héng)瑞(rui)醫(yī)藥(yào)(yao)第一季(ji)度利潤(rùn)大幅(fu)增長(zhǎng)主要源(yuan)于BD首付欵(kuǎn)計(jì)(ji)入(ru)，錶(biǎo)明創(chuàng)新筦(guǎn)線(xiàn)價(jià)值正在得到係(xì)(xi)統(tǒng)性重估(gu)。