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行业(ye)与个股的分(fen)化是过去十(shi)年的主旋(xuan)律，并不是每只食品(pin)饮料、家电或银行股都能跑赢指数或平均水准，激励的竞争与行(xing)业格局改写过程中，龙头股才能收获超额(e)收益，其盈利能力（ROE）和增长质量（现金流）是核心估值的(de)标尺。

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2025年6月，科创板“扫地茅”石头科技一(yi)纸公告震动资本市场：手(shou)握65亿现金(jin)储备，却计划赴港二(er)次上市募资5亿美元。这个(ge)看(kan)似矛盾的决策(ce)背后(hou)，是(shi)智能(neng)清洁行业从蓝海到红海的残酷蜕变——当(dang)国内渗透率不足10%的扫地(di)机器人市场深陷价格(ge)战泥潭，海外53.5%的营收占比遭遇(yu)美国关税大棒，曾经千亿市值的明星企业正面临“增收不增利”的生(sheng)存困局。

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从轮动(dong)高度来(lai)看，第一轮行情(qing)的轮动高度更高。统计相(xiang)对万(wan)得全A跑出超额收益(yi)的行业，这些行业的平均超额收益达(da)到7.8%，计算机、传媒等领涨行业的区间最大涨幅分(fen)别达 41%、33%；第二轮因板块轮动(dong)加速且资金存量博弈，平(ping)均超额收益(yi)出现下降，且领涨板块区间最大涨幅均未超过 30%。

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市场回顾：本周A股🥦🥬👢👚、港股指数先扬后抑，周五中东地缘冲突使得资金流出风险资产💕，全球股指普遍回调，中国权益市场亦跟随调整。A股市场成交额放量，主要指数多数收跌💞👢🍋🥑，仅创业板指😈、微盘股指上涨；北证50💕😻🤬、科创50领跌👿💛🍇😻。一级行业方面🥭🍏，本周A股有色金属🌽💔、石油石化、农林牧渔领涨；食饮、家电👚🍋🥬🎒🥭、建材领跌；热门概念来看，稀土永磁💘🥻、油气开采受外围扰动因素走强。大宗商品方面，避险情绪推升油价和黄金大涨🍒👡，本周WTI原油🥿😻、ICE布油期货涨超13%，COMEX黄金涨3.3%🤬🩳。外汇方面，美元指数跌破98关口，人民币汇率震荡🍊🍑。

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1、其次，资金面也用真金白银表达对后市的乐观预期。上交所数据显示👘🧄，银行ETF（512800）连续5日吸金🍆🍋👜，合计获资金净流入4.86亿元💞🍄💌🍇。

2、展望2H25😠🍌，我们对美股金融板块仍维持相对乐观💛，主要基于宏观层面经济预期相对稳定🍓🍇🍄🥻、中观层面金融监管宽松态势👝、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看👢🩱🎒👙，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复👡💞，短期可能造成投资银行项目完成进度延后😻。2）资产管理方面👛🥕🍒🤍，客户资金仍有望持续净流入，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓🌽👠🍅💌，龙头增速或高于行业🍇🍒。另外🥥💯👡，不排除下半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升👄🥿🩰🥔🩳，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争🩱，以及用户增量瓶颈💘👗，需继续关注业务战略转型进展🍎。从政策面来看💖🥦🍄🍏，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期🥥🧡👝。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金🍏，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。