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4月的贸易战再次提醒(xing)我们，当中国资(zi)产的长(zhang)期(qi)重估已经(jing)成为一个共识的时候，任何(he)过度反应(ying)一些外部冲击因素而进行(xing)的交易，回头来看出错率都很高(gao)。不(bu)过，油价上(shang)涨能(neng)阶段性缓解工业品价(jia)格下行压力，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落。今(jin)年2月以来，美(mei)国CPI能源分项进入同比下跌区(qu)间，带动全口径(jing)CPI同比涨幅(fu)从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙(biao)升，该抑制作用势必减弱。美国通(tong)胀隐患重(zhong)新升温、驱逐非法(fa)移(yi)民带来的冲突，都(dou)可能会影响到减税法(fa)案的推进(jin)，同时也制约特朗普在贸(mao)易问题上(shang)做文(wen)章(zhang)的空间。如果从这个角度看(kan)问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响(xiang)。

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1💋💖🍓🩳、基本面：港股较A股业绩增速更强🥕🍎💗，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍍😈🍆，受价格下行的影响较小🍋。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🧡，显著高于全部A股的-3%💋，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍇。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👅🥒🍇，核心在于A股的行业特征💘🧡🥝，从剔除金融的净利润占比来看💞😡👛🥭，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%💖🩰🥾、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🌽🍒，进而影响盈利表现👢🍈。相比之下👡，港股除金融外👛🍊👞，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👛、通信12%）🧄🥕，且更偏向于互联网👚👘🧄、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🧡🩲🍑、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍅👅🥭。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥕🥔👡🧡，因此对价格更敏感🥬👡，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💛👢，典型如16Q4-19Q4👅，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💓🩲🍉🥝，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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展望A股后市，待相关事件充分消化后，或不必过度悲观。光大证券认为，近期国内政策仍积极发力👘，预计后续政策仍将持续落地。内外因素交织之下🍏😻🩰🍑，预计指数6月整体将保持震荡。扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化💞😡🎒，此外🩰💖💟，消费行业业绩整体更具韧性💕🥬🍆，建议关注食品加工🥕🥦、专业服务👗、休闲食品等行业👞。

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日前，深交所发(fa)布公告称，根据指数编制规则，决定于(yu)6月(yue)16日对深证(zheng)成指、创业板指、深(shen)证(zheng)100等指数实施样本股定(ding)期调整。其中，深证成指调入中钨高新、甘肃能源、四川九洲等20只(zhi)股票，调出南玻A、天茂集团、宝新能源（**）等20只(zhi)股票(piao)。

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1、然(ran)而，鑒(jiàn)于跼(jú)勢(shì)的動(dòng)態(tài)髮(fà)展及此次襲(xí)擊(jī)可能引髮的連(lián)鎖(suǒ)反應(yīng)，這(zhè)傢(jiā)美國(guó)最大銀(yín)行目前暫(zàn)不願(yuàn)做齣(chū)(chu)任何(he)基準結(jié)論(lùn)。Kanvea僅(jǐn)提供了如下的現(xiàn)狀更新：

2、从策略层面来看，此(ci)类地缘问题的预测难度极大，商品市场可能会有应激性反应，股票市场短(duan)期可能局部会有反应(ying)，但是由于不可预测性(xing)，很难成为主导市场(chang)的主要变量。