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2025-06-25 22:23:05 作者:黄楠雅

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91夜色 ,1👅🍄👙🍇💔、基本面:港股较A股业绩增速更强👚💔,A股消费+制造+周期🌽🥦👗🍈,港股更偏科技互联网🍒💕,受价格下行的影响较小💝🍊🍆🩱🧡🩰💯。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🧡💓,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%💗🍄💔。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👅👞💯👄🥒,核心在于A股的行业特征🤬🍏🥾👢👡,从剔除金融的净利润占比来看🥬👛🍏😠,2024年A股主要集中在周期(石化14%🤬👙🧅💔、煤炭6%),消费(食饮8%💝🧄、医药6%),制造业(汽车5%🌽🥦💓🥦、电子5%🥭🍊🩲👗🍉🍎🤬、电力设备4%)等😈🍒💌🥦,这些行业基本面受价格因素影响更大🥿🥭,价格下行压缩毛利🧅💌💞🩳💗,进而影响盈利表现🥦。相比之下🥕👞👚🩲😻💞,港股除金融外🧡🌽👙🍄,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网🍏🍒😈🍓🥦💘👄、信息服务等细分领域🍎💋💕👘🍅,包括腾讯🍎💗🍋🍅、网易、美团等互联网巨头👛🍇,消费🥿😈、制造等行业占比不高👝👝,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🥔💛🥿,因此对价格更敏感💞,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🩱👄🩳,典型如16Q4-19Q4💛,PPI同比从5.5%降至-0.5%💔🍏🍋,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👅🍇😡🍑,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🌽。

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