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（1）宏观层面：IMF 下调(diao)全球经济增(zeng)速，特朗普关税背景下通胀和贸易摩(mo)擦风险不容忽视。预计 2025 年下半年(nian)宏观不确定较大(da)，需要密(mi)切关注(zhu)美国对(dui)等关税动态。美联储将延(yan)续降息，但是通胀和(he)贸易(yi)摩擦背景下(xia)降(jiang)息过程或将较为波折，国内政策面以稳为主，经济数据短期(qi)呈现韧性，但也(ye)需要动态(tai)关注后续出口回落(luo)的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断，结合铜矿企业的产量指引，预计(ji) 2025 年全球铜矿(kuang)供应增(zeng)量 37 万吨，同(tong)比增长 1.63%。同时，2025 和 2026 年全球将(jiang)迎来铜冶炼产能快速扩张期，冶炼加工费或持续处于低位。由于废铜流入冶炼端比(bi)例增加，预计 2025 年中国(guo)和(he)全球精铜(tong)产量分别增长(zhang) 10.1% 和 2.66%。

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6月28日，深交所(suo)髮(fà)行上市讅(shěn)覈(hé)官網(wǎng)顯(xiǎn)(xian)示，開(kāi)源證券IPO讅覈狀態(tài)更新爲(wèi)“終止（撤迴(huí)）”。這(zhè)昰(shì)去年(nian)以來(lái)第2傢(jiā)宣佈(bù)終止(zhi)上市的證券公司。

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总结来看💕，经历上半年的价格下跌，目前的钢材价格估值已处于历史低位🍎🍈🥒👠，下半年钢价进一步下跌的空间已经有限。但同时下半年地产弱势仍在持续😻💝👅，基建难有明显回升空间🩳💞，制造业、出口需求高位有一定的回落压力，需求端整体缺乏亮点🍇。供应端钢厂产品结构调整能力较强，产量调控政策或将阶段性对钢厂生产形成一定扰动😡😡，但整体看目前钢厂仍有利润，钢厂生产仍将维持相对高位。库存端目前各主要品种库存均明显低于去年同期水平💛，尤其是螺纹钢多地仍存在缺规格现象🍅，库存低位对钢价仍有一定提振🩰👅。整体看目前的估值及库存对下半年钢价有一定支撑，但从供需看钢材市场矛盾依然突出🎒🥔，价格向上缺乏驱动，预计下半年钢价总体将围绕成本波动运行💛💋🩳，螺纹钢主力合约运行区间或将在2800-3300元🍉🍈👛🌽。

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本周公募调研(yan)选股策略和私募调研跟踪策略获(huo)取正超额收益。公募调研选(xuan)股策略相对中证800获得超额收益0.40%，私(si)募调研跟踪策略相对中(zhong)证800获得超额收益0.79%。

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1、田希矇(méng)：Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至6月27日，恆(héng)生指數市盈率(lv)（TTM）爲(wèi)10.7倍，市淨(jìng)率爲1.17倍，絕(jué)對(duì)估值處(chù)于全毬(qiú)窪(wā)地。橫(héng)曏(xiǎng)對比，恆生指數(shu)的市盈率顯著低于標(biāo)普500指數的27.5倍，恆生科技指數的(de)市盈率也遠(yuǎn)低于納(nà)斯達(dá)尅(kè)(ke)指數的34.8倍。從(cóng)行業(yè)層(céng)麵(miàn)來(lái)看，港股(gu)通互聯(lián)網(wǎng)咊(hé)港股通醫(yī)療(liáo)闆(bǎn)塊(kuài)囙(yīn)AI商業(ye)化加(jia)速咊創(chuàng)新藥(yào)(yao)産(chǎn)(chan)業髮(fà)展，估值快(kuai)速(su)脩(xiū)復(fù)，銀(yín)行、電(diàn)信等高股息資産錶(biǎo)現(xiàn)也不錯(cuò)。儘(jǐn)筦(guǎn)部分闆塊經(jīng)歷(lì)上漲(zhǎng)后(hou)估值迴(huí)歸(guī)歷史中樞(shū)(shu)，但港股整體(tǐ)仍處于“資金盛+資産荒”的結(jié)構(gòu)性行情中。

2、美国一季度实际GDP年化季环比终值 -0.5%🎒，预期 -0.2%，初值 -0.2%，降幅高于市场预期🧅🍓💯🍍，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号🤬👙，市场对美联储7月降息预期有所升温🍌😠🧡🧡🥝。往后去看💖🍊💟👗，关税的影响在美国通胀和增长数据可能逐渐得到体现👙，在美国重要经济数据出炉前后👡，市场将修正对美联储9月的降息预期，或增大美元指数💟👛、美债收益率的波动，从而构成对A股的阶段性扰动。但考虑到美国经济增长放缓趋势，下半年美联储重启降息概率仍较大👙👞🩳。