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2025-06-27 04:57:39 作者:_丶囚爱、

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1、分化中(zhong)的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资(zi)产行情进入白(bai)热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后(hou),核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源品行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年(nian)上涨(zhang)9%,结构上电力设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大(da),是21年(nian)A、H行情分化(hua)的(de)重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平快速回(hui)升,A股业绩优(you)势(shi)放(fang)大(da),有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期(qi),若降息时点(dian)持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌(die)的(de)分化收敛。

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