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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因(yin)素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一(yi)步升级可(ke)能，致使市场风险偏好受(shou)挫；2）关税影响下国内经济承(cheng)压，企(qi)业盈利复苏节奏趋缓；3）地缘(yuan)局势升(sheng)温加剧市场不确(que)定性；4）区(qu)别于第一轮科技重估(gu)逻辑，当(dang)前(qian)缺乏能催(cui)化行情(qing)展开的新叙事。在这些因素(su)的(de)扰动下，市场预期偏弱，沪指(zhi)超跌反(fan)弹后仅围绕(rao)关税(shui)冲击前位置窄幅震荡(dang)，难以实现实质性突(tu)破；同时(shi)增量资金匮乏，一个(ge)直(zhi)观的体(ti)现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此(ci)，当前市场处于存量(liang)博弈的状态(tai)，表现相对无序(xu)。而从(cong)短期来看，“电风扇”式的主题轮动仍将(jiang)持续。

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政策面上👝🌽，从2018年开启“4+7”集采到去年底😠🍎，全国药品集采涉及435个品种👠。新药研发资金需求大👢、周期长、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速💔，但医药支付能力也面临挑战🥬🤬。此外🎒🥒🍅🎒，很多靶点的同类药物“内卷”严重🥭💖，一些创新药企拿不到很好的回报。

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