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销售费用的失控性膨胀成为吞噬利润的黑洞。2024年公司销售费用高达29.67亿元，同(tong)比激增73.23%，远超营收增速；2025年第一季度更夸张，销售费用暴涨169.25%至9.51亿元，占营收(shou)比例攀升至27.74%。与此形成(cheng)鲜(xian)明对比的(de)是，尽管研发投入增长至9.71亿(yi)元，但占营收比仅8.13%，销售费用是(shi)研发投入的3倍以上。这种(zhong)“重营销轻研发”的模式，暴露了在技术密集型行业(ye)中核心竞争(zheng)力的(de)脆弱(ruo)性。

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2、关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内🍒🤬👘🥬，有助于缓解车企“内卷”🍍。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖🍏💕👚👚，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看💘💝🥒，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂👝🥻。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧🥻🍎🤬🍅。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩😡🥻👢，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差🌽🥿。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号🤬，板块一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势。