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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍈，A股消费+制造+周期💟🍊😡，港股更偏科技互联网🩱💓💋，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍋😠，同样高于全A（非金融）的-13%👘👗。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍑😻🥻，核心在于A股的行业特征👛，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🩱🍌💟、煤炭6%），消费（食饮8%💓🥿、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥑🍑🧄💝👠，进而影响盈利表现🍋。相比之下，港股除金融外🍒🥾💛，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）😈，且更偏向于互联网💛、信息服务等细分领域💗💓🍆👝，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头👗，消费、制造等行业占比不高🥒，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🎒🥭，因此对价格更敏感🍒🥔，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4💘🥻💔🥥，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👛💘🥿🍉，全部港股从-3%升至12%👙🍉，二者增速差从8pct降至-6pct🥭😡。

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展望下半年，虽(sui)然绝对收益近期或受到风险偏好(hao)的约束，我们仍维持(chi)对欧洲权益市场(chang)相对积极的(de)态度。主要利好的因素包括：（1）周期上，与(yu)美国的经济(ji)动能差有望进一(yi)步收敛；（2）结构上，有望在(zai)全球资金再配置中受益。关税层(ceng)面，虽然整(zheng)体来说欧洲权益市场在美国的营收敞(chang)口较大（Euro Stoxx 19%的营收来(lai)自于美国），但我们的行(xing)业分析师指出(chu)欧(ou)洲公司大多采取了“in US for US”的模式(shi)。向前看，需要注意来自(zi)盈利端的风险，一是(shi)美国和全球经济增(zeng)长是否边际放缓，及其幅度，二是关税有可能带来的成本(ben)和收入端的(de)双重压力。同时，欧元的升值(zhi)也给以美元计(ji)价的营收增长带来压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外(wai)地区）。特朗普签署行政令要求(qiu)大幅削减美国处方药价格，也可能对欧洲市场盈利影响较大（生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%）。行业方面，我们仍然(ran)看好受(shou)财政(zheng)政策利好的银行和国(guo)防领域，以(yi)及偏防御且也能在财(cai)政转向(xiang)中受(shou)益的公用事业和电信，整体仍然以政策驱动内需为主线。

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從(cóng)市場(chǎng)槼(guī)糢(mó)看，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告(gao)，海天味業(yè)昰(shì)中國(guó)調(diào)味品行業的領(lǐng)導(dǎo)者，按2024年的收入計(jì)，2024年(nian)中國調味品市場槼糢達(dá)(da)人(ren)民幣(bì)4981億(yì)元，海天味(wei)業的市場(chang)份額(é)爲(wèi)4.8%，在中國調味品市場排(pai)首位。

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财联社6月16日讯（编辑 马兰）受欧元走强和油价低迷的影响，欧洲5月通胀水平低于欧央行目标的2%🥥🥿🤬，引发了部分人士对于欧洲会否再次陷入低通胀环境的担忧💟。

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