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3、投(tou)资者结(jie)构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美(mei)国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%，机构投资(zi)者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构(gou)投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海(hai)外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相(xiang)比A股(gu)更易受海外影响，历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际(ji)接轨，外资进(jin)入港股市(shi)场更便利，因此在外资(zi)加速流入中国权益市场时，港股往往较A股(gu)更(geng)为受益。今年以来市场(chang)对美国债务风险担(dan)忧持续升温，尤其在(zai)特朗(lang)普公布对等关税后(hou)美(mei)元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌，东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股(gu)溢价率(lv)越低（图表13）。典型如家电行(xing)业中，美的集团外资持股占比68%（由于无(wu)法获取准确数据，这里以国际中(zhong)介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家电外(wai)资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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焦炭方面🍊，焦炭现货稍强运行，天津🍓💟💔🍏🩲、吕梁以及唐山准一级冶金焦价格不变🥒，日照准一级冶金焦上涨10/吨，期货价格有所下跌，焦炭2509合约下跌1元/吨🩳。供应方面🤍😻💗💟🥥，焦化企业生产亏损幅度扩大，目前焦企生产亏损50元/吨左右，焦化企业持续亏损🍍🍍🍇，部分焦化企业开工负荷小幅下降🥥👙👗🍆，本周独立焦企日均产量减少1.48万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.06万吨👙🥕🥿👗；下游钢厂采购节奏有所推迟，对焦炭仍有提降预期，焦企经营压力不减👅💟🍓。需求方面，国内钢材需求回落，螺纹表需回落9.06万吨至219.97万吨，同比减少7.14万吨🍆💘👙；钢厂高炉产能利用率继续回落🥿💗，247家钢厂高炉产能利用率下降0.07%，铁水产量减少0.19万吨/日至241.61万吨/日，对于焦炭需求继续小幅回落。库存方面，本周230家独立焦企库存去库1.1万吨，钢厂焦炭库存去库2.96万吨🍋👝，焦炭港口库存去库11.06万吨，焦炭总库存去库15.32万吨👡。综合来看，终端季节性需求淡季🥥🌽👅🩳，钢材价格弱势运行，铁水日均产量继续回落，焦炭现货需求继续转弱，同时焦煤现货价格继续走弱🤍，成本端对于焦炭价格基本无支撑🍉，第三轮提降后焦化企业生产亏损扩大，焦化企业开工率边际回落，独立焦化企业库存去化速度较慢💟👞，贸易商对于焦炭态度谨慎，投机性需求缺乏💔💗💋👗，周内中东局势扰动市场情绪，短期焦炭基本面无明显变化，仍旧延续供需宽松局面，预计短期焦炭盘面呈现震荡运行态势👠。

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4月的貿(mào)易戰(zhàn)再次提醒我們(men)，噹(dāng)(dang)中國(guó)資産(chǎn)的長(zhǎng)期重估已經(jīng)成爲(wèi)一(yi)箇(gè)共識(shí)的時(shí)候，任(ren)何過(guò)度反應(yīng)(ying)一些外(wai)部衝(chōng)擊(jī)囙(yīn)素而進(jìn)行的交易，迴(huí)頭(tóu)來(lái)看齣(chū)錯(cuò)率都很高。不(bu)過，油(you)價(jià)上漲(zhǎng)能堦(jiē)段性(xing)緩(huǎn)解(jie)工業(yè)(ye)品價格下行壓(yā)力，更重要(yao)的昰(shì)(shi)高油價將(jiāng)阻(zu)礙(ài)美國通脹(zhàng)迴落。今年2月以來，美國CPI能(neng)源分項(xiàng)進(jin)入衕(tòng)比下跌區(qū)間(jiān)，帶(dài)動(dòng)全口(kou)逕(jìng)CPI衕比漲幅從(cóng)1月的高點(diǎn)3.0%迴落至5月的2.4%。一旦后續(xù)油價囙爲供(gong)給(gěi)囙素飇(biāo)(biao)陞(shēng)(sheng)，該(gāi)抑製(zhi)作用(yong)勢(shì)(shi)必減(jiǎn)弱。美國通脹隱(yǐn)患重新陞溫(wēn)、驅(qū)逐非灋(fǎ)迻(yí)民帶來(lai)的衝突(tu)，都可(ke)能會(huì)(hui)影響(xiǎng)到減稅(shuì)灋案的推進，衕時也製約(yuē)特朗(lang)普在貿易問(wèn)題(tí)上做文章的空間。如菓(guǒ)從這(zhè)箇(ge)角度看問題，中(zhong)東(dōng)的衝突對(duì)中國資産未必有負(fù)(fu)麵(miàn)影響(xiang)。

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1、布伦特原油(you)和西德克萨(sa)斯中质原(yuan)油（WTI）的隐含波动率飙升，期货价格涨幅高达 14%。对看涨期权的恐慌性购买将看涨溢价(jia)推至 2022 年俄罗斯入侵乌克兰以来的最高水平(ping)，而伊朗的报复性打击引发了更多买盘。

2、吃喝板块继续回调🍓🍈🥦🥦🍅，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行，而后维持低位震荡🧅，截至收盘，场内价格跌2.3%👝👗💯🥬🩳。