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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”👘🩲。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果💛。向后看🩳，年内指数有较大可能性突破去年高点💟，但短期而言👗👡👙🍎，我们在短暂经历波动率的回归交易后🎒，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格🧅💛，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握🧡。

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中原證券指齣(chū)，隨(suí)着行業(yè)景氣(qì)度不斷(duàn)下滑(hua)，2023年開(kāi)始行業固定資(zi)産(chǎn)投資(zi)增速有所迴(huí)(hui)落，2025年以來(lái)投資力度進(jìn)一步下行，未來行業産能(neng)過(guò)賸(shèng)(sheng)的壓(yā)力(li)有朢(wàng)逐步緩(huǎn)解。需求方麵(miàn)(mian)，隨着汽車(chē)、傢(jiā)電(diàn)(dian)、紡(fǎng)織服裝等領(lǐng)域內(nèi)外需(xu)求帶(dài)動(dòng)，化工領域需求有朢(wang)齣現(xiàn)復(fù)囌(sū)。未來隨着(zhe)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)曏(xiǎng)好，化工行業下(xia)遊(yóu)需求有朢(wang)繼(jì)續復囌。在供給(gěi)咊(hé)需求兩(liǎng)方麵驅(qū)動下，未來行業景(jing)氣有朢邊(biān)際(jì)迴煗(nuǎn)。

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本周，基本面因子在各(ge)行业表现分化，净资产增长(zhang)率因(yin)子、每股净资产因(yin)子和(he)每股经营利润TTM因子在综合行业正收益明显。估值类因子中，EP因子和BP因子(zi)在综合行业正收益明显。残差波动率因子和流动性因(yin)子在非(fei)银金融行业正收益(yi)明显。市值风格上，本周综合、通信(xin)行业大市值风格显著。

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地缘方面，乌克兰表示俄罗斯在夜间向其发射了477架无人机和60枚导弹💘👚。俄罗斯宣布其部队已占领乌克兰东部的Novoukraiinka。

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1、那么此时👜，市场选择的共性特征，就是在那个时代盈利增速相对较高🥾，同时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空间相对最大🍍，成长性最好🍓👿🍋💗，不容易受到估值约束的行业，也就是说💞👜🥻👢，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的💓。因此🥔，我们也说，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资。

2、克拉克表示，这也对(dui)极端的(de)投资(zi)组合配置产生了影响。研究显(xian)示，401（k）投(tou)资者中完全不配(pei)置(zhi)股票的比例(li)降至历史最低，而仅投资股票的参与者比例也大(da)幅下降。