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二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险💕🎒👠🥦。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险👜👅。可能是美国经济下行超预期🥿👠🍅🍄，强化全球衰退预期🥿💖，进而A股供需格局改善拐点可能推后🤍。另外🥦🍋🍆，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升、市场上涨后💟🍆，验证的容错会有所降低💯🥬💝，也可能成为扰动的来源💌🍋👙。

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2、销售费用的失控性膨胀成为吞噬利润的黑洞。2024年公司销售费用高达29.67亿元🩲🥥🍍，同比激增73.23%，远超营收增速；2025年第一季度更夸张，销售费用暴涨169.25%至9.51亿元，占营收比例攀升至27.74%💓。与此形成鲜明对比的是🍍，尽管研发投入增长至9.71亿元，但占营收比仅8.13%，销售费用是研发投入的3倍以上。这种“重营销轻研发”的模式，暴露了在技术密集型行业中核心竞争力的脆弱性💟👡👠。