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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度💖💟。由于A股较港股散户投资者占比更高🌽🍎，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💛💖。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💘👿🤍🍓。之后的收敛主要来自政策催化🥔🤍💔👜💞，包括货币宽松、地产放松😡🥻👢🍅、 “互联网+”产业政策催化🧡💝。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍒🍋🍍，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息🍇💗👅🎒；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策🩱👝😈😻，14年9月央行明确放松首套房认购标准👗🥕🤬；产业政策方面🩱，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%💞💕，对应       AH溢价指数从89上行至140👚🥑💛。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🍆，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🧄🩳，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍉😠👄🍍，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🥕，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💟👘🥒🍌，推动了宽货币向宽信用的传导😻👅，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🥔，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%👄🩳，AH溢价指数从115升至128💞🥻😻。当前来看🩰，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码😡🥕，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🍋，即降准降息的节奏和力度🩱👝。

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消息(xi)面，中东局势一夜升级。当地时间13日凌晨，以(yi)军共出动超(chao)过200架战机(ji)参与对伊朗的首轮空袭。盘中(zhong)最新消息，伊(yi)方发动(dong)100多架无人机进行反击。此外，近日俄乌局势也有恶(e)化趋(qu)势。

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本周债市回顾。上周末通胀和出口数据整体(ti)偏弱，全周资金面延续宽松，周中中美经贸会谈未超预期，周五中东地(di)缘政治冲突升级，债市利率下行。

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作为A股调(diao)味品行业龙头企业(ye)，海天味(wei)业近日正(zheng)式(shi)启动港股(gu)全球发售相(xiang)关工作。本次发售时间定于6月11日(ri)至6月16日，预计6月19日在港(gang)交所主板挂牌上市(shi)。

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1、这里我们分享一个判断中短期市场(chang)方向的视角(jiao)：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升(sheng)强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因(yin)为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔(ge)离(li)墙(qiang)”。另一方面，25年(nian)7月前、25年剩余时(shi)间以及2026年(nian)，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济(ji)韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提(ti)升；2026年重点看供需格局改(gai)善。后续(xu)宏观主要矛(mao)盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段(duan)。这(zhe)种情况下，宏观变化推动市(shi)场上(shang)下行的空间都(dou)有限。短期市场(chang)节奏(zou)可能与领涨板块的节奏一致。

2、5月(yue)份，一线城市新建商品住(zhu)宅销售价格同(tong)比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。二、三线城市新建商(shang)品住宅销售价格同比分别(bie)下降3.5%和4.9%，降幅(fu)分(fen)别(bie)收窄(zhai)0.4个和0.5个(ge)百分点。