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2025-06-25 15:45:06 作者:吴杨冰

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3、投资者结构:港股机构投(tou)资者占比更高,外资占比更高,美国债务(wu)风险扰动(dong),美元走弱,外(wai)资寻求中国资产配置,港股较A股(gu)率先受(shou)益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右(you),其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根(gen)据港交所披露的最(zui)新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中(zhong)海(hai)外机构投资者占比36%,海外个人投资者(zhe)占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外(wai)影响,历史上看AH溢价指(zhi)数(shu)与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本(ben)寻求中国资(zi)产配置,港股(gu)相比A股制(zhi)度更为开放和便捷,由于没有(you)外汇管制,监管规则与(yu)国际接轨,外资进入港股(gu)市场(chang)更便(bian)利,因此在外资加速流入中国(guo)权益市场(chang)时,港股往往(wang)较A股更为受益。今年以(yi)来市场对美(mei)国(guo)债务风(feng)险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美元资产遭受(shou)大幅抛售和(he)价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低(di)估(gu)值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制(zhi)率先(xian)受(shou)益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机(ji)构持股占比(bi)越高,AH股(gu)溢价率越(yue)低(图表13)。典型如家电(dian)行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取(qu)准确数据,这(zhe)里以国际中介机构(gou)持股比例(li)估(gu)算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海(hai)信家电外资持股比(bi)例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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