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2025-06-24 17:51:40 作者:李海君

AH溢价低位向上收敛的三种模式:1🩳、上涨中的追赶,即A股、港股均涨🥬🍒🍎,A股弹性更大(14-15年💞、19年)🥑;2👠💔😻🥕、分化中的收敛💟,即A股涨🍈🍎、港股跌(21年);3、下跌中的回落🩲🍉,即A股、港股均跌💞👿😡,港股跌幅更深(23年🍉、24年5-8月)。

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初核心(xin)资产(chan)行情进(jin)入白热化(hua),尤其港股表现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股在美(mei)联储加息预期升温的背景(jing)下(xia)持(chi)续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推(tui)动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性(xing)导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前(qian)来看,关(guan)注通胀回归的节(jie)奏和幅度,若价格水平(ping)快(kuai)速回升,A股业(ye)绩优(you)势放大,有望相对港股走(zou)强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点(dian)持续延后,海外流动(dong)性趋紧对港股(gu)冲击更大(da),可能出现A股涨港股跌(die)的分化收(shou)敛。

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