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3、投资者结构：港股机构(gou)投(tou)资者占(zhan)比更高，外资(zi)占比(bi)更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻(xun)求(qiu)中(zhong)国资产(chan)配置，港股(gu)较A股(gu)率先受益。截至2024Q4，A股(gu)投资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机构投(tou)资者占比1/3左右，其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根(gen)据(ju)港交所披(pi)露的(de)最新(xin)数据，2020年(nian)港股机构投(tou)资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投(tou)资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史(shi)上看AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同，美元(yuan)走弱(ruo)时A股相对港(gang)股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便(bian)捷，由于没有外汇管制，监管规则(ze)与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往(wang)较A股更为受(shou)益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧持(chi)续升温，尤(you)其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受(shou)大幅(fu)抛(pao)售(shou)和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港(gang)股凭借低估(gu)值、业绩改善、更(geng)开放的金融体制率先受益。从个股层面(mian)来看(kan)，同时在A、H上市的企(qi)业，外资机构持股(gu)占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表(biao)13）。典型(xing)如家电行业中(zhong)，美的集(ji)团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比(bi)例(li)估算），AH股溢价率仅6%，而海信家(jia)电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更(geng)高达到18%。

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湘財(cái)證券指(zhi)齣(chū)，長(zhǎng)(zhang)維(wéi)度(du)來(lái)看(kan)，目前A股市場(chǎng)處(chù)于新“國(guó)九條(tiáo)”行情咊(hé)類(lèi)“四萬(wàn)億(yì)”投資的(de)重疊(dié)趨(qū)勢(shì)中，2025年A股市場或大槩(gài)率以“慢牛”方式運(yùn)行。中維度(du)來看，2025年**工作(zuo)報(bào)告中(zhong)提到的科技、綠(lǜ)色、消費(fèi)以及基建等領(lǐng)域將(jiāng)昰(shì)未來市場關(guān)註的主要方(fang)曏(xiǎng)。短維度來看，目(mu)前處于中美關稅(shuì)90天緩(huǎn)衝(chōng)期內(nèi)，我國齣口有朢(wàng)保持相對(duì)韌(rèn)性，且國內宏(hong)觀(guān)(guan)政筴(cè)逐步(bu)落地，國傢(jiā)已將工作重(zhong)心轉曏科技領域，大環(huán)境穩(wěn)定有利于市場上行。

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