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1、基本面：港股较A股业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技(ji)互联(lian)网，受价格下行的影响(xiang)较小(xiao)。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部港(gang)股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后(hou)港股(gu)2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们(men)认为A股业绩疲弱主要(yao)受(shou)价(jia)格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润(run)占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电(dian)子5%、电力设(she)备(bei)4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈利(li)表现。相比之(zhi)下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和(he)科(ke)技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等(deng)细分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消(xiao)费、制造(zao)等行(xing)业占比不高(gao)，行业属性(xing)导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小(xiao)。历史(shi)上(shang)看，由于A股行业结构更偏传统(tong)经济，因(yin)此对价(jia)格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优(you)，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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湘财证券指出，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行💕🩳👅。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科技👅👗、绿色🍌💞、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向😠。短维度来看💖💘🤬💝，目前处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性🍒🧅💓，且国内宏观政策逐步落地，国家已将工作重心转向科技领域😡，大环境稳定有利于市场上行🍒。

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1、銀(yín)行后市還(hái)有多少空間(jiān)(jian)？首先，機(jī)(ji)構(gòu)整體(tǐ)展朢(wàng)樂(lè)觀(guān)(guan)。中信證券錶(biǎo)示，宏觀不確(què)定性仍存，在此揹(bēi)景下低波闆(bǎn)塊(kuài)具有配寘價(jià)值，銀(yin)行相對(duì)于(yu)大部分(fen)行業(yè)而言，基本麵(miàn)具備(bèi)相對穩(wěn)健特徴，相對價值顯(xiǎn)著。

2、美联储为期两天的货币政策会议无疑是本周的重头戏🍌🍏👚。市场普遍预期，美联储将维持联邦基金利率在4.25%-4.50%的区间不变🍈🎒👝。自去年12月降息25个基点以来🍑💖👞，美联储一直保持谨慎态度🩲👘🥥🍍，试图在控制通胀和支持就业之间找到平衡。然而🩲，投资者更关注的并不是当下的利率决定，而是美联储对未来政策的表态👄，尤其是关于降息时间表的任何线索。