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2025-06-26 00:06:44 作者:刘军玉

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91麻豆精品国产91久久久久久 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松👝💋,A股在上涨中较港股弹性更大👗,当前货币“小步快跑”🩱🥝🥿💌🍋😠,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💗💯🥾💝💛🍈🍉,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👅🍊👞,分别为14-15年和19年👠😠。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🥕🥬🥔🍄🍆💘,14年回调盘整👙🍊🧄😈,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍉。之后的收敛主要来自政策催化🥒🎒😡🥝😡,包括货币宽松👝🍑💟🩰🥦🍊👠、地产放松🍒🩳🥥🍅🍆🍌、 “互联网+”产业政策催化💖👗🥾。其中货币方面💟🍆🥥,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大🩱👚💖,央行2👢、4月两次降准🍓,3🍏🥝、5月两次降息🥬😡🍆🍊;地产方面🍏🍈,14年6月开始地方陆续放松限购政策🥾🥝🥻👿,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面💛🍈🍆,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💯😈🥥💖。一系列政策催化下A股持续上涨🍎🧅,14/7-15/6万得全A涨超200%👗💟,同期恒生指数涨幅仅18%🍉🍋👗💕💘,对应       AH溢价指数从89上行至140👿💛👄。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面😻🍅🩳,进入2019年👄🥭👞,中美贸易摩擦进入缓和阶段👢🤬;内部来看🥕🥭👗,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👛🍒😻🥻,推动了宽货币向宽信用的传导🥔🥭🥝💖🍍,19/1央行两次全面降准🍆,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👿💘🍏。2/15😡🍎💕,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期🍈👄,带动A股迎来春季躁动行情🍉😻🩲👜。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%😈😈🍎💟,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128🍈🍓🍎。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👘💔,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👚,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度🍄🩲。

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