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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润(run)同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲(pi)弱主(zhu)要受价格因素拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影(ying)响更(geng)大，价(jia)格下行压缩(suo)毛利，进而(er)影响(xiang)盈利表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期(qi)（石化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服(fu)务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等(deng)互(hu)联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的(de)影响更小。历史上看(kan)，由于(yu)A股行业结构更偏传(chuan)统经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从(cong)5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。

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4） 6.18陆(lu)家嘴论坛(tan)将出台若干重大金融政策(ce)，A股市场对(dui)于“新政”出台有一定期待。2025陆家嘴论坛将(jiang)于6月18日至(zhi)19日召开，主题为“全球经济变局中的金融(rong)开放(fang)合作与高质量发展”。央行行长和副行长、国家金(jin)融监管总局、证监会、国家(jia)外汇局(ju)局长将出席本次论坛，论坛期间中央金融(rong)管理部门将发布若干重(zhong)大金融政策。2008年(nian)以来，陆家嘴论坛已成功举办15届，成为了金融监管发布重大政策、释放重要信号(hao)的平台(tai)。本届论坛(tan)关注前沿热点，安(an)排(pai)了8场全体大会，包括：金融开放合作与高(gao)质量发展、增强全球(qiu)货币政策的协调性、推动资本市场持续(xu)稳健(jian)发展、人工智能赋能金融改革(ge)创新：机遇和挑战(zhan)等，金融(rong)领域“新(xin)政”预期有望支撑投资者风险(xian)偏好。

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